东兴证券-大消费行业周观点2019年8月第一期周报：免税业务稳步增长，继续静待酒店下半年经营数据边际改善-190805

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        食品饮料：市场波动建议加仓食品饮料，首选白酒和业绩环比高增的部分调味品标的  
        本周全球经济的不确定性加强，同时内需仍处在较弱阶段，我国经济持续承压。在此背景下，业绩确定性的优先级有望提升，食品饮料行业将持续受市场关注。分行业来看，白酒中报业绩能达预期，随  8  月下旬到  9  月中秋消费旺季的到来，提价效果可验证，建议加仓高端白酒。调味品方面，榨菜中报业绩低市场预期，符合我们年初判断，消化周期还要持续，带动整体调味品板块调整，反应过度。行业逻辑不变，当前强烈推荐看好细分赛道增速快公司上市全发力的小龙头天味食品，19  年业绩逐季反转确定性强的安琪酵母。乳制品行业经历了渠道扩张、产品扩张、结构调整三个阶段，每个阶段对公司的关注点也应该对应为经销商拓展、新品放量、公司产品结构是否占据最优赛道。啤酒行业二季度受销量影响股价有所回调，但我们认为行业的驱动逻辑将由销量转向产品结构升级。我们判断下半年气温偏高利于啤酒销售，全年维持销量小幅增长的预期。
        重点推荐：安琪酵母、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、重庆啤酒
        社会服务：免税业务稳步增长，继续静待酒店下半年经营数据边际改善。  
        旺季分化行情下，中报季关注优质龙头，继续推荐酒店、免税、人工景区和职业教育。免税板块，中国国旅上半年业绩增长符合预期，在政府推进国际旅游岛与自贸港战略背景下，公司将持续受益消费回流趋势，同时近期建议继续关注市内店进展。酒店板块，华住  Q2  入住率降幅收窄，RevPAR  同比增速企稳，目前板块估值位于历史低位；7  月制造业  PMI49.7%，环比增加  0.3pct.，非制造业商务活动指数  53.7%，环比回落  0.5pct.，但仍处在扩张区间；Q3  旺季叠加低基期背景下，我们继续看好经营数据边际改善。景区继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。教育板块，职业教育领域政策利好不断推出，我国职业教育迎来发展拐点，我们长期看好职教发展。
        重点推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、华住、中公教育、宇华教育
        商贸零售：超市全渠道发展路径清晰，看好行业长期发展。  
        零售行业作为终端消费场景积极探索“人货场”的平衡。消费需求驱动下行业呈现全渠道的变革趋势，以满足消费需求、提升购物体验。重点关注行业变革中的机会，龙头企业率先进行业态调整，凭借自身优势提高市场份额。百货板块，可选消费回暖叠加国企预期，百货业绩有望迎来改善。黄金珠宝板块，本周贸易战升温、叠加全球进入降息区间，进一步推升金价走高，本周美金价最高达  1461.9美元/盎司。金价催生黄金需求回暖，关注婚庆市场旺季下黄金珠宝饰板块表现。
        重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥
        农林牧渔：非瘟缺口难补涨势难挡，持续推荐  
        非瘟周年祭，种猪资源和防疫能力超越传统成本控制能力成为了养殖企业的护城河，补栏受阻扰动了猪价周期变化的蛛网模型，猪价上涨的高度、速度和长度都将超预期。伏天过后需求旺季即将到来，价格加速上涨预计将在  8  月中下旬开启，养殖企业盈利弹性将从三季度起逐步释放，特别是自繁自养模式盈利将显著超过外购仔猪。在此阶段，板块行情与猪价走势相关性极高，持续推荐猪价上涨带来的生猪养殖板块性机会，重点标的温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技。同时建议关注猪价大幅上涨带来的替代蛋白涨价，重点关注白羽肉鸡板块，推荐标的圣农发展。
        重点推荐：温氏股份、新希望、正邦科技、圣农发展
        纺织服装：行业整体平稳下细分赛道分化，关注景气行业中报超预期带来的估值修复  
        社会消费品零售增长趋缓背景下，纺织服装景气度平稳。6  月份服装零售额同比增速  5.2%，由于电商大促使得  6  月份服装零售增速高于前两月，我们判断服装零售在下半年会呈继续改善的趋势。投资建议方面建议关注景气行业中报超预期带来的估值修复，推荐三条主线：1）低估值大众休闲服饰龙头内功扎实，海澜之家近期推第二期回购计划，彰显公司十足信心。2）推荐优质赛道运动和童装，标的推荐安踏体育、李宁、森马服饰。3）上游纺织受益于贸易谈判的积极进展，推荐申洲国际。
        重点推荐：森马服饰、海澜之家、申洲国际
        轻工制造：包装纸再受加征关税冲击，看好化妆品板块强劲成长  
        化妆品方面，国际集团业绩陆续披露，显示中国市场的高端化妆品消费强劲。当前国内化妆品行业处于高成长阶段，今年以来显示出强劲复苏，资本市场对于化妆品板块的关注度不断提升。当前阶段，国产化妆品公司凭借营销新机遇和电商渠道开拓市场，长期品牌的沉淀仍将聚焦到产品层面。家居板块，下半年进入业绩反馈期，当前仍看好家居板块的布局机会。增速放缓的市场中，行业向龙头集中趋势明确。造纸包装板块，美国重启加征关税，间接影响包装纸需求。白卡纸涨价函齐发，落实效果仍待验证。推荐受益成本下行+渠道强化+品类升级的生活用纸龙头中顺洁柔。
        重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。