光大证券-启明星辰-002439-2019年半年报点评：业绩符合预期，边际改善确定-190806

《光大证券-启明星辰-002439-2019年半年报点评：业绩符合预期，边际改善确定-190806（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-启明星辰-002439-2019年半年报点评：业绩符合预期，边际改善确定-190806（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：公司发布  2019  年半年度业绩报告，上半年实现收入  8.82  亿元，同比增长  19.13%；归属于上市公司股东的净利润约  1,375  万元，同比减少  40.97%，主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大（18H1  恒安嘉新确认投资收益  8723  万元）；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-210  万元，同比增长  96.92%。
        ◆收入稳健增长，业绩符合预期：
        上半年收入稳健增长  19.13%至  8.82  亿元，若剔除去年同期合并安方高科收入的影响，收入增速在  26%左右，基本符合预期。分业务板块来看，硬件及其他业务增速较快，同比增长  58.30%，安全产品和安全服务分别增长  12.79%和  12.57%。上半年整体毛利率为  63.47%，同升  0.4  个百分点，基本维持稳定。19  年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为  70.10%、29.86%、39.49%和  0.75%，相比去年同期变化-9.98、-4.51、-6.54  和  1.07  个百分点，公司费用率下降明显。
        ◆边际改善确定，各项战略业务推进顺利：
        公司单  Q2  实现收入  5.35  亿元，同比增长  19.46%，相比于去年同期的  11.14%的增长和今年一季度  18.64%的增长都有不同程度的改善，公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。此外，公司各项战略新兴业务推进顺利，城市运营中心方面，上半年新增运营业务订单过亿元，目前已形成二十余个城市级运营中心，相比于  18  年年末的  17  个城市运营中心明显增加；工控安全领域，公司工业防火墙（IFW）被  FROST&SULLIVAN  授予产品市场领导奖，在中国以  29.8%的份额大幅领跑；云安全领域，公司产品线进一步丰富，并根据客户需求往云安全资源池及关联安全管理平台和运营服务业务方向推进。
        ◆投资建议：维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为7.05、8.88和  11.15  亿元，对应的  EPS  分别为  0.79、0.99、1.24  元/股。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善，战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：新兴安全领域拓展不及预期，安全服务市场发展不及预期，军队信息安全回暖不及预期，新技术发展不及预期。