华创证券-汽车行业重大事项点评：汇率如何影响汽车行业？-190806

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　　摘要：
　　汇率波动对汽车行业出口影响大于进口。以贬值为例，贬值利好出口，可能抬高进口车售价，但对整车成本（进口件）影响小。
　　出口主要影响零部件：出口占行业总营收 4%-6%，7-8 成为零部件，3 成零部件上市公司境外营收占比超 30%。具体公司，1）不考虑成本在境内境外，汇率对毛利率进而净利影响相对较大（￥/$每贬值 0.1，净利影响 6%以上）的有均胜电子（成本境外）、中鼎股份、岱美股份、潍柴动力（成本境外），以及赛轮、三角、玲珑轮胎；2）不考虑套保，汇兑损益对净利润影响较大（￥/$每贬值 0.1，净利影响±1.9%以上）的有岱美股份、中鼎股份（有套期）、福耀玻璃，其中岱美、福耀受益于贬值。
　　进口主要影响平行进口经销：按金额，6 成进口为乘用车、4 成为零部件。￥/$每贬值 0.1，50 万人民币进口车型价格提升 8 千元/1.4%，平行进口经销商潜在受影响，厂商进口经销商不受影响，主要受影响的进口经销商为国机汽车。汇率变动对整车成本影响不大：￥/$每贬值 0.1，增加成本 120 元，降低毛利率0.09 个百分点。
　　行业 7 月平稳，季节性旺季将至，近期调整增强安全边际。7 月乘用车市场运行平稳，8 月末至 9 月将逐步迎来 1）传统旺季、2）国五促销透支效应逐渐减弱、3）2018 年基数进一步下降，量价关系上，行业以及上市公司业绩可能逐步进入数据右侧，中期配置价值正在显现。近期潜在利空因素主要为上市公司中报，以及汇率波动对市场情绪的影响，但市场对中报目前已有较充分预期，汇率主要利好出口零部件对国内整车影响较小。
　　投资建议：7 月行业平稳，3 季度继续乐观展望，中报疲软市场已有预期、汇率波动带来市场调整反而提高汽车板块尤其港股安全边际。短期看，建议乘用车>大市值零部件>小市值零部件，中长期+空间来看配置价值，小市值零部件>大市值零部件>乘用车。乘用车建议关注 H 股中已经显现安全边际的吉利汽车H、广汽集团 H、长城汽车 H，以及 A 股的长安汽车、上汽集团。零部件建议关注：华域汽车、均胜电子、精锻科技、凯众股份等。
　　风险提示：中美贸易谈判反复、3/4 季度宏观经济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。