兴业证券-杰瑞股份-002353-Q2单季盈利接近历史最高，量价齐升及精细管理效果显著-190805

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        投资要点
        事件：近日，杰瑞股份发布2019  年半年度报告，公司2019  年上半年实现收入25.78亿元，同比增加49.07%；实现归母净利润5.00  亿元，同比增长168.61%。
        Q2  单季业绩接近历史最高，订单量价齐升及降本控费效果显著。公司此前发布公告2019  上半年预计实现归母净利润4.65-5.21  亿元，同比增加150%-180%。实际归母净利润达5  亿元，处于预告增速中枢的上部，好于市场预期。分季度看，公司2019  年Q1  实现归母净利润为1.10  亿元，同比增加224.56%，Q2  实现归母净利润3.90  亿元，同比增加156.13%，接近历史最好单季度业绩水平（2014Q3  达3.94  亿元）。一方面由于公司订单量价齐升所致，另一方面，尽管公司毛利率仍未达到历史48%以上的最高水平，但公司销售、管理费用率进一步降低，公司精细化管理有所成效。
        公司新签订单势头迅猛，奠定盈利扎实基础。2019  年上半年，公司获取新订单34.73亿元(不含增值税，不包括框架协议、中标但未签订合同)，上年同期为26.6  亿元，同比增长30.56%，增长8.13  亿元，其中钻完井设备订单增幅超过100%。
        新政策促进国内油气资源勘探开发，三桶油资本开支计划持续增长。2019  年上半年，国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》(2019  年修订)，规划编制要落实能源生产和消费革命，贯彻油气体制改革、天然气产供储销体系建设、大力提升油气勘探开发力度等工作要求，此后，国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019  年版)》，取消了自贸区内外商投资石油天然气勘探开发限于与中方企业合资、合作的限制，真正对外资放开了石油天然气的勘探和开发权利，这也是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域。2019  年国内“三桶油”预计勘探开发资本支出合计达3688-3788  亿元，同比增长20%。随着国内页岩气、致密油气大开发，油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势，公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛。
        盈利预测及评级：公司在手订单充足，排产饱满。我们调整公司盈利预测，预计公司19-21  年  EPS  分别为1.26/  1.58/  1.90  元，对应  8  月2  日股价  PE  为  21x/17x  /14x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：油价大幅下跌；中石油勘探开发资本开支不及预期；汇率大幅波动的风险。