兴业证券-石化行业周报：原油价格先扬后抑，涤丝~原料价差继续扩大-190805

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：丁二烯（华东），8.33%；乙烯（韩国FOB），7.59%；环氧丙烷（华东），6.38%；丙烯酸丁酯（华东），5.39%；丙烯酸（华东），4.86%。
        本周跌幅前五的石化产品：LNG（华北易高），-7.46%；顺酐，-6.06%；PTA（华东），-5.36%；原油（Dubai  现货），-2.53%；原油（Brent  期货），-2.47%。
        本周价差涨幅前五的产品：PET  切片（半光）-原材料，64.42%；PET  切片（有光）-原材料，53.19%；PET  切片（瓶级）-原材料，45.29%；涤纶长丝POY-原材料，25.12%；涤纶长丝FDY-原材料，23.41%。
        本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-71.65%；PTA-PX，-26.89%；顺酐-碳四，23.36%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，-14.68%；EO-乙烯，-13.81%。
        先扬后抑，特朗普发推称将加征关税，本周国际原油价格下跌。7  月31  日美联储宣布降息25  个基点，周初受到美联储降息预期影响，国际原油价格上行；而后特朗普发推称将在9  月1  日对中国出口至美国的3000  亿美元产品加征10%关税，此外，美国非农数据略低于预期，导致原油需求悲观预期，国际原油价格大幅回落。截至8  月2  日，Brent  原油期货较上周下跌2.5%至61.89  美元/桶，WTI  原油期货较上周下跌1.0%至55.66  美元/桶。
        截至7  月26  日当周美国商业原油库存环比下降849.6  万桶至4.37  亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降179.1  万桶，馏分油库存下降89.4万桶；7  月26  日当周美国原油产量为1220  万桶/日，产量环比增加90  万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1699.1  万桶，环比下降4.3  万桶/日，毛加工量1748.4  万桶/日，环比下降2.4  万桶/日，炼厂开工率为93%，环比下降0.1  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至8  月2  日当周，美国活跃石油钻井数为770  台，环比下降6  台。
        LNG  需求较弱，LNG  价格下跌。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG  工厂的原料气供应价格为1.98  元/立方米，环比上周持平。供应方面，中国石油对陕西LNG  液化工厂的限气幅度为40%，环比上周持平，本周LNG  液化工厂开工率为49%，环比上周下降1  个百分点。需求方面，入夏以来为LNG  需求淡季，本身需求较弱，同时山东、河南等地LNG  下游工厂受环保影响降负，LNG  工业需求亦较弱，本周LNG  价格下跌，华北易高LNG  出厂价格为3100  元/吨，环比上周下跌250  元/吨。
        PTA  价格下跌，PTA-PX  价差收窄。截至8  月2  日，PTA（华东）价格为5295  元/吨，较上周五下跌300  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为86.8%，开工率环比下降1.1  个百分点。供应方面，福化450  万吨装置于7  月9  日停车检修，已于7  月31  日重启；逸盛宁波65  万吨装置于7  月25  日停车检修，已于8  月2  日重启；宁波利万70  万吨装置于7  月27  日停车检修，重启时间待定；仪征化纤35  万吨装置于8  月1  日检修，暂定维持45  天；福建佳龙60  万吨装置于8  月2  日停车检修，暂定维持2  周。本周PTA  检修产能约为355  万吨，长期停车产能625  万吨，实际在产产能4283.5  万吨，在产产能开工率为100.39%。截至8  月2  日中纤网数据显示PTA  流通环节库存为114.5  万吨，较上周五增加0.1  万吨。PTA价格下跌300  元/吨，导致本周PTA-PX价差收窄至873.3  元/吨，较上周五下跌321.1  元/吨。
        涤纶长丝产销改善，原材料价格下跌，涤纶长丝-原材料价差扩大。随着涤纶长丝下游织机工厂原料的消化，周初织机工厂开始补货，涤丝工厂产销率一度达到200%以上，但后期受到加征关税预期的影响，原材料价格下行，纺织企业采购力度下降，整体来看本周涤纶长丝工厂产销率多在80~100%之间，较上周大幅提高。中纤网数据显示截至8  月2  日涤丝工厂DTY、POY  和FDY库存分别为21.5、8.5  和10.5  天，分别较上周下降1、0  和0  天。DTY、POY和FDY  价格分别为9150、7865  和8050  元/吨，价格分别较上周五上涨0、85和100  元/吨，同时主要原材料PTA、MEG  分别下跌300  和65  元/吨，DTY、POY  和FDY-原料价差分别扩大至3103.7、1818.7  和2003.7  元/吨，分别较上周五上涨280.1、365.1  和380.1  元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，OPEC  减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660  万吨PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司2000  万吨炼化一体化项目已于2018  年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为PTA  龙头企业，参控股产能1350  万吨，权益产能612  万吨，将充分受益于PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48  万吨、丙烯酸酯产能45  万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90  万吨PDH  装置，配套30  万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司45  万吨PDH  二期项目已建成投产，2019  年全年贡献业绩，规划连云港石化250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。