兴业证券-休闲服务行业周报：国旅中报表现优异，上半年国内旅游增速放缓-190804

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        投资要点
        本周表现：本本周（07.29-08.04）申万休闲服务指数相对于沪深300  上涨2.72%。申万休闲服务指数（801210）下跌0.17%，沪深300  指数下跌2.88%。在申万28  个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第3  位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：长白山（+  6.83  %）、腾邦国际（+  5.45  %）、宋城演艺（+  3.91%）；本周跌幅较大的个股为：云南旅游（-  8.71%）、大连圣亚（-  7.67%）、平潭发展（-6.29%）。截至08  月02  日，从餐饮旅游（16  家）历史PE  水平看，旅游行业PE  估值（TTM）为30.5X，而04~19  年的均值为40X，现估值水平较历史均值约溢价-23.7%。景区类PE（TTM，整体法）为22.5X（历史均值为41.7X），非景区类PE（TTM，整体法）为29.5X（历史均值为37.9X）。截至8  月2  日，旅游重点公司（16  家）相对全部A  股溢价率为211.19%（历史均值为213.00%），景区类公司为155.36%（历史均值为221.67%），非景区类旅游公司为233.92%（历史均值为202.07%）。
        行业重点信息跟踪：重点数据：中国旅游研究院发布《2019  年上半年旅游经济运行研究成果暨出境旅游发展报告》，19  年上半年国内旅游人数预计达30.8  亿人次/+8.8%，国内旅游收入2.78  万亿元/+13.5%，预计入境旅游人数7,269  万人次/+5%，国际旅游收入649  亿美元/+5%，出境旅游人数约8,129  万人次/+14%。澳门7  月幸运博彩毛收入245  亿澳门元，同比下降3.5%；1-7  月累计来看，幸运博彩毛收入1740  亿澳门元，同比微降0.9%。行业动态：国务院常务会议确定3  条促进文化和旅游消费措施。大陆47  城暂停赴台个人游，半年恐减少70  万游客。文化和旅游部决定，对山西省晋中市乔家大院等7  家质量严重不达标或存在严重问题的5A  级旅游景区予以处理。《哪吒》爆火，累计票房突破20  亿元。文旅部7  个月取消51  家旅行社出境游业务。在线旅游：美团门票：“闪入园”功能落户全国2,700  家景区。在线旅游独角兽Traveloka  就5  亿美元新融资进行谈判。免税：海南省离岛免税化妆品抽检全部合格。据摩根士丹利报告预计，到2025  年中国的免税销售额将增至目前的四倍。三亚国际免税城暑期购物季活动正式启动。白云机场携手T1、T2  航站楼相关餐饮和零售商铺、出入境免税店等，倾情推出8  月系列促销回馈活动。酒店：全球酒店集团325  强最新榜单：锦江位列第二，OYO  挤进8  强。今年上半年雅高在中国市场的RevPAR  下降了1.3%，亚太地区RevPAR  下降0.2%。复星旅文签约都江堰，100  亿再建文旅综合体及酒店。启明创投领投经济酒店平台RedDoorz  4500  万美元融资。交通：日韩关系持续恶化，多条航线停飞民间交流受阻。东南亚打车服务平台Grab  获软银追加20  亿美元投资。
        上市公司重点公告跟踪：（1）中国国旅（601888.SH）：公司发布业绩快报：19H1  公司实现营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为243.44、32.79  及25  亿元，同比分别增长15.46%、70.87%和30.86%；如果剔除国旅总社的影响，2019H1  公司营收及扣非后归母净利润增速分别为51.94%和33.04%；公司股东大会审议通过《关于投资建设海口市国际免税城项目的议案》等。（2）三湘印象（000863.SZ）：19H1  公司实现营收14.63  亿元/+63.58%，归母净利润3.83  亿元/+934.81%。（3）曲江文旅（600706.SH）:  经财务部门初步测算，预计2019  年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少约400  万元～1,100  万元，同比减少约5%～15%，扣除非经常性损益事项后，归属于上市公司股东的净利润同比减少约10%～20%。（4）丽江旅游（002033.SZ）：19H1  公司实现营收31,834.85  万元/-7.07%，归母净利润9,804.55  万元/-17.53%。（5）桂林旅游（000978.SZ）：19H1  公司共接待游客416  万人次/-0.21%；公司实现营收30,046.85  万元/+16.83%；归母净利润991.62  万元/-66.16%。（6）锦江股份（600754.SH）：本次1.53  亿股非公开发行限售股将于2019  年8  月5  日上市流通，解禁股份类型为定向增发机构配售股份。
        本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅减持0.03pct  至12.90%；首旅酒店减持0.95pct  至12.18%；中青旅减持0.39pct  至5.22%；宋城演艺减持0.07pct  至1.35%；锦江股份减持0.05pct  至0.81%。
        未来两周上市公司大事提醒：8.05：锦江股份限售股份上市流通；8.07：宋城演艺股东大会互联网投票起始；8.08：宋城演艺股东大会召开；8.10：大东海A/丽江旅游中报预计披露日期；8.13：西藏旅游中报预计披露日期；8.15：华凯创意中报预计披露日期；8.16：中青旅中报预计披露日期。
        本周观点：上半年国内旅游增速放缓创08  年来新低，出境游保持较快增速，限额以上餐饮收入较去年增速提升，餐饮保持稳健增长未受经济增速放缓影响，澳门博彩7  月下降3.5%，据渠道了解7  月酒店数据未见好转迹象；在经济增速放缓，中美贸易摩擦背景下，我们继续看好细分行业增速较快，中长期行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮；另外进入旅游旺季，短期可关注低估值民营景区弹性标的；我们维持对看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（中免中报扣非大增33%，免税行业维持高景气度，5  月至今新开4  家市内免税店，上海市内免税店即将开业，市内免税店开店快速推进，市内店打开新增长空间，口岸出境店政策落地，行业规范加强，公司核心竞争优势显著，免税政策红利值得期待）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（六间房重组稳步推进，线下演艺表现优异，新一轮重资产项目开启）、天目湖（业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、锦江股份（悲观预期修复，19  年整合有望初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR  增长）、首旅酒店（估值处在底部区域，19  年新开店、直营店改造及RevPAR  预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（员工股票期权激励落地，稳健增长，食品餐饮双轮驱动，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升低估值）。
        风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及索道环保客运降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。