东兴证券-关于近期人民币兑美元汇率大幅波动的点评：探讨人民币出清的几种方式-190807

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        事件：
        8  月  5  日，人民币兑美元汇率突破  7.0  整数关口，当日央行官方网发表易纲行长谈人民币汇率文章指出无论是从中国经济的基本面看，还是从市场供求平衡看，当前的人民币汇率都处于合适水平；6  日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”；央行关于美国财政部将中国列为“汇率操纵国”发表官方声明指出，“美方不顾事实，无理给中国贴上汇率操纵国的标签，是损人又害己的行为，中方对此坚方决反对。这不仅会严重破坏国际金融秩序，引发金融市场动荡，还将大大阻碍国际贸易和全球经济复苏”。
        观点：
        8  月  5  日，人民币兑美元汇率突破  7.0  整数关口，这是  2008  年金融危机以来首次突破。市场普遍关注未来人民币汇率走势如何，我们有两个结论，第一，人民币兑美元汇率一旦开始大幅波动，短期内很难重回平静，而且一个波动的更加具有弹性的汇率市场本来就是汇率市场化的一部分；第二，央行未来的汇率预期引导十分关键，特别是央行使用哪种方式来使汇率市场出清，比汇率出清本身可能影响更大。
        人民币汇率贬值并非央行有意为之。  
        我们统计了年初至今东亚国家以及  G10  国家的汇率发动，人民币汇率不论从汇率的发动率，或者从隐含的波动率角度都属于适中的水平，被美国强行指责为汇率操纵国确实属于“欲加之罪何患无辞”
        汇率中间价至今未突破  7.0  整数关口。8  月  5  日人民币兑美元汇率突破  7.0  整数关口，这一价格突破仅仅是市场成交价格，而人民币兑美元的中间价始终停留在  7.0  以下，也就是说更容易受货币当局调控的中间价未发生有效突破，虽然未来交易日不排除中间价和市场价双双突破整数关口，但是从先后顺序上来看是单纯的市场交易行为，央行幵无有意引导的意思。
        再次，8  月  6  日央行在官方网站宣布，中国人民银行将于  2019  年  8  月  14  日在香港发行两期人民币央行票据，总发行量为  300  亿元，其中  3  个月期央行票据  200  亿元，1  年期央行票据  100  亿元。我们认为，央行如果有意引导贬值，更加没有必要在离岸市场发行央票。
        风险提示：货币政策超预期