兴业证券-A股策略周报：警惕秋老虎-190811

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　　投资要点
　　2019年年初，在市场一片悲观声中，兴业策略率先提出“旺春行情”。＃ 1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市场预期》等报告坚定推荐。配置层面推荐的大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”表现优异。
　　4月末5月初，在一片乐观“牛市”声中，我们提出《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》，市场进入震荡，核心资产独立牛市。6月中，“三期叠加”，把握做多窗口。7月，市场亢奋之时，以《一份醉一份清醒》建议短期乐观中期保持一份清醒。
　　“三座大山”短期市场压力仍在。中美关系新常态继续发酵，所谓的“汇率操纵国”、谈判的反复等情况让市场情绪受压制。我们在年中策略《开放的红利》中提到2019H2中美关系从经贸领域到科技、国防安全等全方位限制，是下半年市场主要风险因素之一。也是我们在8月月报《炎热夏日，人少清凉为宜》提出，夏日要避暑，寻找清凉处，对市场保持谨慎。《“三座大山”与新“三驾马车”》中“三座大山”之一。此外，金融供给侧改革阶段性带来流动性/信用紧缩、房地产政策高压对于产业链影响的两座大山也可能阶段性对市场造成压力。
　　进口链、地产链、PPI进入负数区间，基本面和中报业绩下修压力凸显。中美贸易摩擦深入，关税影响逐步体现在2019H2、2020的企业三张表中。其次，近期对地产融资渠道收紧，PPI也进入负数区间，而房地产链条、与PPI相关度较高的行业在全A非金融收入、盈利中占比较大。这样的负向影响会对相关产业链公司现金流表造成压力，进而影响利润表。
　　中长期改革深化、开放正在路上，“长牛”值得期待。
　　1）A股全球化、国际化进程在进一步，继续沿着《开放的红利》前进。MSCI公布8月季度指数审议结果，MSCI将中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%，此番指数审议结果将在8月27日收盘后生效。初步估计带来150-200亿美元左右增量资金（主动+被动）。以增量资金的20%为被动型资金测算，全部268只股票中被动型增量资金占近一月成交额比重平均1.3%，高于3%的有16只，2-3%的占比12%，2%以下的占比超过80%，1%以下的占比50%，增量显著。
　　2）市场化、透明化、有活力的A股市场随着改革继续，值得期待。8月7日晚上，证金公司宣布调低融资费率80BP。8月9日，证监会调整两融细则，扩大标的从950只到1600只，降低最低不低于130%的担保比例限制。以市场化的方式让券商、投资者根据各自风险控制意识加以确定，扩大标的让投资者具备可交易标的更多，市场更有活力值得期待。
　　具体到机会层面，1）近期全球市场波动较大，政经不确定性较大，可优先选择黄金、公共事业类具备防御属性的方向。2）核心资产关注“人少”、“清凉”（估值性价比高）的金融地产、制造方向。3）关于新兴成长景气细分方向，关注5G、华为国产替代产业链、新能源汽车链条等方向。
　　风险提示：汇率因素超预期波动、贸易因素超预期波动、大国博弈超预期冲击、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期等