华泰证券-数据港-603881-成长可期的第三方IDC新星-190809

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　　成长可期的第三方IDC新星
　　云计算已成为驱动IDC行业发展的重要动力，当前公司以批发型数据中心服务为主，是阿里云计算数据中心建设运维的重要合作伙伴，有望受益于阿里云计算业务的快速增长。以外，公司布局零售型IDC和云计算增值服务，培育新增长点。我们认为从IDC的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看，建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x，我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿，我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者，给予2019年EV/EBITDA19~20x，对应目标价39.77~41.90元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　云计算成为驱动IDC发展的重要动力
　　根据信通院统计，2017年我国公有云市场规模达到264.8亿元，同比增长55.7%。预计2018~2021年，我国公有云市场复合增速为35.9%，到2021年市场总规模有望达到902.6亿元。IDC是云计算基础设施，将受益于云计算行业发展。根据IDC圈预测，2019~2021年我国IDC市场复合增速有望达到30.98%，到2021年达到2759.6亿元。
　　运营管理及成本控制能力突出，中标阿里数据中心项目奠定成长基础
　　我们认为优异的运营管理能力（低于行业平均的PUE）和成本控制能力（数据中心全生命周期管控）是公司从行业中脱颖而出的关键要素，也是公司成为阿里巴巴数据中心建设运维合作伙伴的基础。2019年3月，公司同阿里签订合作备忘录，将为阿里建设运维数据中心项目，根据电费缴纳方式不同，该项目将共为公司带来40.44亿收入（合同期限十年，电费由客户缴纳）或82.80亿收入（合同期限十年，电费由公司缴纳），夯实成长基础。
　　布局零售型IDC业务和云计算增值业务，培育新的业绩增长点
　　我们认为公司在维持批发型业务既有优势的基础上，有望拓展零售型数据中心业务，2018年公司收购中粮房山项目，开始进军北京市场。此外，公司有望依托在IDC业务上和阿里建立的合作关系，将业务由IDC向云计算增值服务领域拓展。2019年3月公司发布公告，同阿里云签订业务合作协议，在6年内承销不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。我们认为公司在零售型IDC和云计算增值业务领域的布局将打造公司新的业绩增长点。
　　成长可期的第三方IDC新星，首次覆盖给予“增持”评级
　　我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.82/0.84/1.57元，估值方面，我们认为从IDC本身的业务特性和美股市场对于IDC企业估值两方面来看，建议采用EV/EBITDA方法进行估值。可比公司2019年EV/EBITDA倍数均值为19.9x，我们预计公司2019年EBITDA为4.49亿，我们认为公司是国内批发型IDC领域的佼佼者，给予2019年EV/EBITDA 19~20x，对应目标价39.77~41.90元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：机柜上电进度不及预期；零售业务拓展不及预期。