川财证券-食品饮料行业周报：贵州茅台关联交易符合预期，名优白酒仍处于涨价阶段-190811

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　　川财周观点
　　贵州茅台关联交易符合预期。公司公告确认了2019年向集团销售商品的上限金额为2018年末净资产金额5%（约56亿元），即对应约2720吨茅台酒（1吨约为2124瓶），考虑到2018年茅台集团电商和机场等关联交易金额为26亿元，预计今年将新增1438吨茅台。同时考虑到茅台从经销商手中收回的额度约为6000吨，因此将有约4562吨茅台酒将通过直销方式进行销售，有望为公司增厚税前51亿元利润。此外，公司将在2019年中秋、国庆前夕，向市场集中投放7400吨茅台酒，虽然7400吨相比去年中秋有所增加，但幅度仍然有限，本轮集中投放利于：1）一定程度上平抑终端价；2）在去年发货基数较低、19Q3发货量增长、利润较高的直营开始逐步放量的背景下，今年三季度报表表现有望亮眼。
　　本周泸州老窖再出控货调价控货措施，国窖1573中秋将扣减30%计划配额，计划外配额价格提升，同时重庆地区将在8月18日后截至接收配额内订单，而全国范围内则将在8月20日后截至接收配额内订单。由于目前茅台价格与五粮液、泸州老窖价格相差较大，茅台终端需求强劲使得其价格暂时不会明显回落，茅台价格坚挺为五粮液、泸州老窖挺价留出了空间。
　　据经销商反馈近期白酒企业动销良好，经销商库存维持良性。茅台方面，本周茅台批价在2200-2300元左右，茅台9-10月配额已开始执行；五粮液方面，8月1日起八代零售指导价由1199提升至1399,据草根调研8月10日起指导一批价由959提升至1006元。目前高端酒需求较为强劲，茅台一批价与终端价的持续提升为五粮液一批价上挺提供了条件，同时采取价格跟随策略的国窖积极挺价，即使茅台在中秋国庆双节将放量，批价下滑幅度仍有限，预计高端酒批价将进一步提升，白酒行业结构性机会依旧明显，高端酒仍为确定性最高的板块，建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
　　市场综述：
　　本周食品饮料指数下降2.16%，沪深300指数下降3.04%，上证综指下降3.25%，板块涨幅位于28个子行业第4位。具体子行业中，涨幅前三为软饮料（0.50%）、乳品（-0.33%）、食品综合（-0.42%）；跌幅前三为其他酒类（-6.18%）、葡萄酒（-6.88%）、肉制品（-11.20%）。本周涨幅前三的公司包括：天味食品(10.71%)、桃李面包（7.06%）、香飘飘（6.93%）；跌幅前三的公司包括：伊力特（-13.02%）、科迪乳业（-13.23%）、*ST椰岛（--14.55%）。
　　风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。