国联证券-长城汽车-601633-7月份销量同比增长11%，持续优于行业-190809

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　　事件：
　　公司发布7月份销量快报，7月份公司实现销量6.04万辆，同比增长11.09%；1-7月累计销量55.39万辆，同比增长5.33%。7月份公司产量5.99万辆，同比增长11.01%；1-7月累计产量55.7万辆，同比增长6.09%。
　　投资要点：
　　7月销量增速优于行业，哈弗F、M系列表现亮眼
　　公司在行业下行背景下销量逆势保持增长，明显优于行业，主要增量来自F、M系列和欧拉新能源系列。哈弗F系列1-7月累计销量达到9.54万辆；哈弗M6完成国六切换，在7月份销售5052辆，同比增长105.2%，1-7月累计销售4.69万辆，同比增长123.8%，今年以来保持高速增长。另外，H6运动版、H2和皮卡也将陆续完成国六切换，销量有望迎来环比改善。出口表现依然强劲，7月份出口7403辆同比增长69.5%，1-7月累计出口3.77万辆，同比增长35.7%。欧拉新能源品牌7月份销量为2071辆，较6月份环比下滑，主要是7月份新能源车补贴退坡叠加前期透支影响，导致市场需求短期承压，但长期增长趋势不变。9月份开始，由于行业销量同比低基数，且在各地出台的汽车消费政策刺激下，行业有望明显改善，迎来修复期。
　　拟与宝马合作成立合资公司，国内外新产能陆续投产
　　公司拟与宝马合作成立合资公司，产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类，目前双方正就合作细节进行沟通，并就项目向相关主管部门申报进行准备。公司在俄罗斯图拉州生产基地一期工程于今年6月份投产，年产能8万辆，将主要生产H9与F7车型；在国内继保定、徐水、天津生产基地后，重庆永川工厂将在2019年底建成投产，为业绩增长提供产能支持。
　　维持“推荐”评级
　　我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元，EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元，对应当前股价的P/E估值水平分别为18X/13X/10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；新车上市进度不及预期。