中泰证券-医药生物行业周报：独立医学实验室行业出清，看好两大龙头公司-190811

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　　投资要点
　　本周观点：
　　看好独立医学实验室行业出清，龙头回暖，行业正向发展趋势，重点推荐迪安诊断、金域医学。1、独立医学实验室行业景气度高。我国独立医学实验室正处于快速发展阶段，2018年行业市场规模140亿，外包率约5%，而国外外包率基本均在35%以上，市场潜在空间巨大；2、行业竞争格局逐步稳定，小实验室陆续出清。过去几年行业竞争加剧，扣率持续下降，使得实验室盈亏平衡周期普遍延长到3年以上，经营难度提升，小实验室逐渐难以为继，行业进入出清阶段，目前扣率下降趋势已逐步缓和，整体竞争格局逐步呈现双寡头格局；3、行业龙头企业均完成全国布局，进入净利率提高阶段。国内独立医学实验室龙头企业金域医学、迪安诊断已顺利完成全国布局，凭借较强的综合检验能力和品牌力，新实验室有望逐步上量并形成规模效应，持续减亏进入盈利阶段，带来利润率的持续提升，两家目前实验室平均净利率水平在6-7%，成熟实验室通常在10-15%，提升空间较大。
　　攻守兼备、业绩稳健，长期看好行业发展。行业变革期的大背景下，秩序、运行规则、格局都在变化中重塑。我们认为，医药板块基本面长期稳健，需求刚性且增长、支付能力逐步提升，机会孕育在变化中，长期看好板块，兼具防御和科技创新特征。未来三年医疗行业改革进入深水区，药品支付结构升级、质量监管提升、内生研发积累强化等将带来龙头企业的市场份额进一步提升。具备研发创新转型、产品质量结构升级、消费升级等属性的行业公司有望走出来，且这些个股往往短中期均经营良好、业绩表现突出。近期健友股份、安图生物等公司2019年半年度业绩也从侧面一定程度验证这一点。建议把握行业长期趋势，精选优质标的，短期关注中报业绩有望表现良好的个股如恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药、欧普康视、天宇股份等；长期重点推荐创新药产业链、医疗服务、消费升级等高景气板块。
　　展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。
　　行业热点聚焦：（1）2019年8月5日至8月7日，CDE拟优先审评公示栏目新增15个品种。人凝血酶原复合物等8个罕见病治疗药物、纳武利尤单抗注射液等5个具有明显治疗优势品种及水合氯醛/糖浆组合包装等2个儿童用药在列。（2）2019年8月1日，国家药品监督管理局发布《关于扩大医疗器械注册人制度试点工作的通知》（国药监械注〔2019〕33号。（3）2019年8月9日，上海吉利德科学宣布日服单片复方制剂必妥维？（比克恩丙诺片，比克替拉韦50mg/恩曲他滨200mg/丙酚替诺福韦25mg，BIC/FTC/TAF）已被中国国家药品监督管理局批准用于治疗HIV-1型病毒感染。（4）2019年8月7日，国家药监局综合司发布关于启用新版《药品生产许可证》等许可证书的通知（药监综药管〔2019〕72号）。
　　重点公司动态：1、【泰格医药】子公司香港泰格医药科技有限公司拟于近日以自有资金购买公司控股分公司FRONTAGELABORATORIES.INC持有的Tigermed-BDMInc.,45%股权。2、【海思科】（1）2019年上半年公司净利润比上年同期增长50%-65%。（2）与印度GlenmarkPharmaceuticals  Limited公司签订了关于阿瑞匹坦胶囊的《DEVELOPMENT,  LICENSE  &  SUPPLYAGREEMENT》。3、【智飞生物】2019年上半年预计归母净利润为10.58-12.62亿元，同比增长55%-85%。4、【复星医药】（1）控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司启动HLX10（即重组抗PD-1人源化单克隆抗体注射液）或安慰剂联合化疗（顺铂+  5-FU）一线治疗局部晚期/转移性食管鳞癌患者的III期临床研究。（2）控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司研制的阿达木单抗注射液完成临床III期试验及临床试验报告。（4）控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司的注射用曲妥珠单抗已纳入优先审评程序。5、【康泰生物】2019年上半年预计归母净利润为2.33亿元-2.72亿元，同比下降15%-5%。
　　一周市场动态：对2019年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率17.4%，同期沪深300收益率20.7%，医药板块跑输沪深300约3.3%。本周医药生物行业下跌1.41%，沪深300下跌3.04%，医药板块跑赢沪深300约1.63%，处于28个一级子行业第2位。本周除医药商业以外其余子板块均下跌，其中中药子板块跌幅最大，为3.69%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.87倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.97倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为73%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值27倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为45%。
　　风险提示：政策扰动、药品质量问题。