国海证券-上海钢联-300226-半年报点评：业绩符合预期，供应链服务高增长-190811

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　　事件：
　　公司公告：上半年公司实现营业收入499亿元，同比增长12%，净利润9398万元，同比增长53.7%，扣非后净利润9324万元，同比增长61%。
　　投资要点：
　　钢银电商业务模式趋于成熟，驱动业绩高增长。上半年，钢银电商结算量1426吨，同比增长13.6%，营业收入497.21亿元，同比增长11.93%，净利润1.2亿元，同比增长98.96%，单日寄售量突破20万吨，寄售营收增长7.3%，毛利增长12.2%。上半年钢银供应链金融业务贡献了主要利润增长来源，供应链服务毛利贡献突破2亿，去年同比为1.2亿，钢银供应链服务模式成熟后，进入了快速发展阶段。
　　资讯业务发展稳健，护城河不断深化。资讯业务上半年收入2亿元，同比增长37.54%。上半年公司与中国资源卫星应用中心签订《战略合作框架协议》，双方将在大宗商品遥感卫星大数据分析领域进行商业化合作。中国资源卫星应用中心承担我国陆地卫星数据处理、存档、分发和服务设施建设与卫星在轨运行管理任务，主要为政府提供宏观决策依据外、为各类用户提供各类对地观测数据产品和技术服务，是国家陆地、气象、海洋三大卫星应用中心之一。此次公司与中国资源卫星中心签订的协议具备排他性，将有利于公司提高数据采集能力，提升数据研究水平，为政府机构、产业及金融客户提供更高质量服务。
　　大宗资讯绝对龙头，市场份额不断扩大。在大宗资讯领域，公司拥有35个行业巨型数据库，70万条指标，2.1亿条数据，19万余条日更新数据，终端涵盖黑色金属、有色金属、能源化工、建材等大宗商品，是大宗领域绝对龙头。同时，公司通过横向拓展业务品类，用户数和ARPU均稳定增长，市场份额进一步扩大，品牌影响力不断提升。我们认为，随着公司能源化工等新品类市场的拓展，结合大宗资讯及数据需求的增长，公司资讯业务将保持稳定增长。
　　盈利预测和投资评级：维持买入评级我们认为，钢银电商业务模式趋于成熟，公司资讯业务渗透水平仍将进一步提升，与资源卫星应用中心合作也将是对公司资讯业务的进一步加强，从各项业务来看公司未来均有较大发展空间。我们预计，公司2018-2020年EPS为0.76/1.5/2.66元，对应当年股价PE分别为91/46/26倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：（1）公司业绩不达预期的风险；（2）公司相关业务推进不及预期的风险；（3）市场系统性风险。