华创证券-广汽集团-601238-2019年7月销量点评：日系产能逐步释放，自主等待新产品周期-190811

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　　事项：
　　8月9日，公司公布7月份汽车销量：广汽集团产销分别为16.6/15.8万辆，同比分别为-45.0%/-6.9%。1~7月累计产销分别为111.5/115.7万辆，累计同比为-10.36%/-2.44%。
　　评论：
　　丰田产销持续爬坡，本田中低端产品有压力
　　丰田销售6.2万辆，同比增长21.3%，环比增长11.7%。主要车型雷凌销量增长至2.28万辆，CHR销量4718辆。丰田今年年底新投放12万辆/年产能，产能将从目前的48万辆/年提高至60万辆/年。此外，广丰计划投资113亿元，新增40万辆产能，预计2022年达产，届时总产能将达100万辆。
　　广本销售5.19万辆，同比下滑8.6%，环比下降21.0%。主要是中低端市场竞争力车型相对较少，受市场冲击，缤智销售4833辆。广汽本田今年新增12万辆产能，目前产能72万辆/年。近期国家市监局网站显示，雅阁因发动机“失速”召回22万辆。目前厂商已经解决相应问题。考虑到雅阁目前在B级车市场的强劲产品力，召回事件对后续产品销售影响有限。
　　其他，广菲克销售0.52万辆，同比下滑39.7%，环比持平。广汽三菱销售1.1万辆，同比增长10%。
　　广汽传祺等待开启新一轮产品周期
　　广汽传祺销售2.66万辆，同比下滑39.7%。广汽自主处于管理层调整的过渡期，批售较为审慎。下半年开始，基于全新自主研发架构的车型将陆续上市，公司自主将开启新一轮产品周期。
　　盈利预测：日系扎实产品力，即使在下行周期中，依然保持强力销售势头。随着新产能、新车型投向市场，日系仍有望持续增长。我们维持公司2019~2021年净利润94.3亿元、117.1亿元、132亿元的盈利预测，对应PE分别为12、9、8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下行周期，汽车销量不达预期；行业竞争加剧，盈利能力下降。