华金证券-事件点评：新涨价因素使CPI同比加速，7月或为年内最高点-190809

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　　事件：统计局8月9日公布了我国7月CPI和PPI的数据，其中CPI同比2.8%，预期2.7%，前值2.7%，环比0.4%，前值-0.1%，PPI同比-0.3%，预期-0.1%，前值0.0%，环比-0.2%，前值-0.3%。7月食品类CPI同比9.1%，较前值上升0.8个百分点。非食品类CPI同比1.3%，较前值下降0.1个百分点，核心CPI同比1.6%，与前值持平，不含鲜菜和鲜果的CPI同比2.1%，较前值上升0.2个百分点。
　　点评：
　　翘尾因素略降，CPI同比增速抬升因新涨价因素上行推动。7月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长的贡献分别为1.30、4.4和0.5个百分点，而6月翘尾因素分别贡献1.61、4.5和0.8个百分点，7月新涨价分别贡献了1.50、4.7和0.8个百分点，6月新涨价分别贡献1.09、3.8和0.6个百分点，新涨价因素走强。
　　食品类CPI同比上行主要是因为猪肉、鲜菜同比上行。7月猪肉和鲜菜CPI同比分别较上月上升5.9和1.0个百分点，6月鲜果CPI同比加速，但7月今年产鲜果上市缓解鲜果供应紧张局面，7月鲜果CPI同比下降3.6个百分点，鲜果同比逐步下降的确定性高。
　　居住、交通和通信、教育文化和娱乐CPI同比下滑是非食品类CPI同比放缓的主要原因。7月非食品烟酒类CPI分项同比分化，衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为：1.8%、1.5%、0.8%、-2.1%、2.3%和2.6%，较前值分别变化0.0、-0.1、0.0、-0.2、-0.1和0.1个百分点。
　　从高频数据看，截止8月9日，8月全国猪肉平均批发价月化同比为32.21%，较7月下降3.89个百分点，猪瘟虽使猪肉供应紧张，8月天气炎热压制猪肉需求，8月猪肉同比或下行。下半年，猪瘟使猪肉供应紧张，叠加随着天气逐渐转凉使猪肉消费逐渐旺盛，下半年猪价同比仍是易上难下的态势。从非肉类价格指数看，8月中国寿光蔬菜价格指数月化同比较7月下跌24.08个百分点，广州江南果菜批发价格水果类指数8月月化同比较7月下降14.46个百分点，7月食品类CPI同比增速或小幅下滑。布伦特原油8月月化同比较7月跌幅扩大5.60个百分点，CRB现货指数工业原料8月月化同比较7月收窄1.06个百分点，8月非食品类CPI同比或平稳。由于CPI新涨价因素或下降明显，叠加8月CPI同比翘尾因素较7月大幅下降0.7个百分点，我们预计8月CPI同比显著放缓。受下半年翘尾因素快速下滑和非食品类CPI同比趋势性放缓影响，7月CPI同比应是全年最高点。
　　翘尾因素和新涨价因素齐回落，使PPI趋势性下降。7月翘尾因素对PPI同比增速贡献0.19个百分点，6月翘尾因素贡献0.29个百分点，7月新涨价因素为PPI同比贡献-0.49个百分点，6月新涨价因素贡献-0.29个百分点。PPI同比放缓受生产资料和生活资料PPI同比下挫影响，生产资料PPI同比为-0.7%，较前值下降0.4个百分点，生活资料PPI同比为0.8%，较前值下降0.1个百分点，生产资料中采掘工业、原材料工业、加工工业PPI同比分别较上月下降1.3、0.8和0.2个百分点。生活资料中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类PPI同比分别较上月变化-0.2、-0.3、0.3和-0.3个百分点。
　　从高频数据来看，截止8月9日，布伦特原油8月月化同比较7月跌幅扩大5.60个百分点，CRB现货指数工业原料8月月化同比较7月收窄1.06个百分点，8月翘尾因素较7月下降0.4个百分点，8月PPI同比增速大概率平稳。
　　风险提示：PPI向CPI的传导受阻，经济超预期下行