渤海证券-信用债周报：社融规模大幅滑落，信用利差整体缩窄-190814

《渤海证券-信用债周报：社融规模大幅滑落，信用利差整体缩窄-190814（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债周报：社融规模大幅滑落，信用利差整体缩窄-190814（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　一级市场：信用债周度净融资额上升，各品种发行利率下行
　　8月6日至8月12日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行166只，发行金额1,655.70亿元，周环比上升40.90%。信用债净融资额649.24亿元，周环比增加454.32亿元。
　　交易商协会公布的发行指导利率各品种发行利率全面下行，1-7年期发行利率下行幅度在2-4bp之间。
　　二级市场：市场成交量下降，各品种信用利差整体缩窄
　　8月6日至8月12日，信用债合计成交2,297.97亿元，周环比上升28.29%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交180.75亿元、116.01亿元、1,194.80亿元、628.55亿元、177.85亿元，企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具成交量较前周均有增加。
　　信用利差方面，中短融和企业债各品种信用利差缩窄，高评级中长久期信用利差大幅缩窄；城投债各品种信用利差整体缩窄，3年期品种信用利差大幅缩窄。评级利差方面，中短融、企业债低评级品种评级利差走阔，高评级品种评级利差不变，城投债低评级品种评级利差走阔，高评级品种评级利差小幅缩窄。期限利差方面，目前中短融和企业债3年期以上期限利差仍位于历史高位，城投债3年以上期限利差有改善趋势。
　　信用评级调整统计
　　8月6日至8月12日，共有3家公司评级（展望）进行调整，数量较前周减少23家全部为评级（展望）下调。华泰汽车集团有限公司由BB/负面下调至C，颐和地产集团有限公司由A/负面下调至BBB/负面，内蒙古矿业(集团)有限责任公司由AA-/负面下调至A-。
　　违约债券跟踪统计
　　本周共有一家信用主体发生违约，为北京华业资本控股股份有限公司。发生违约的债券为“15华业债”。
　　投资建议
　　本周央行开展逆回购300亿元，发行央行票据50亿元，实际净投放250亿元，资金市场利率小幅上行。从周内公布的7月经济和金融数据来看，形势仍不乐观。7月CPI同比为2.8%，略超预期，其中食品环比增0.9%，猪肉和蛋类价格走高，鲜果转为环比跌6.2%；核心CPI保持稳定，下半年影响CPI的主要因素仍为猪肉价格。7月PPI同比降0.3%，油价、煤价双跌导致PPI下行，同时由于去年下半年基数较高，预计下半年PPI或将仍位于低位。7月社融新增1.01万亿元，受到信贷融资和表外融资拖累，同比大幅少增。新增人民币贷款1.06万亿元，居民端和企业端贷款数量均有不同程度少增。根据本周公布的商业银行贷款数据，第二季度商业银行不良贷款总额环比增加781亿元，其中外资银行不良贷款余额增长幅度最大，为36.54%；民营银行和城商行不良贷款余额增长幅度分别为33.33%和20.24%，但由于城商行基数大，其实际不良贷款余额增加绝对值最大。
　　今年以来中短融和企业债的中长期期限利差始终位于80%以上分位数。城投债受益于各地隐性债务化解方案的不断出台以及今年基建托底经济的预期，期限利差和评级利差已经有所改善，其中中长期的期限利差已恢复至60%左右分位数。在经济基本面难以改善以及市场风险偏好仍然较低的情况下，我们建议投资者可适当下沉城投债的级别，而对于产业债仍采取“高评级短久期”的保守策略。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，宽信用传导不畅，企业再融资能力大幅下降等。