东兴证券-锐科激光-300747-技术实力筑底，静待爆发时机-190814

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　　报告摘要：
　　公司具备自主研发的核心竞争力。公司的核心人员为闫大鹏博士、李成博士和卢昆忠博士三位“千人计划”专家，三位专家均在国外优秀公司积累了丰富的经验，是行业内顶尖专家。在三位创始人的带领下，公司研发体系逐步趋于完善，公司技术人员占全公司员工总数的22%，研发支出逐年大幅提升，自2014年到2018年期间，公司营业收入从2.3亿元大幅提升到14.6亿，研发支出占比仍然稳中有升，科研成果斐然，拥有专利共计153项，包括境外专利1项。
　　垂直整合产业链，国内市场销售份额稳步提升。公司通过自主研发及产业并购已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器、光纤光栅等激光器的核心原材料和元器件，掌握了关键技术并实现了规模化生产。通过对光纤激光器上游产业链的垂直整合，公司光纤激光器的研制能力、质量控制能力和成本管控能力得到大幅提高，市场竞争能力快速增长，从市场占有率数据来看，公司2018年市场占有率近18%，相比2017年提升了6pct。
　　激光器的降价会带来新应用场景的需求爆发。激光器由于技术进步带来功率提升，同功率的产品每年保持较大的价格降幅。价格较大幅度的下降一方面对公司的成本管控能力带来挑战，但另一方面产品售价的下降也会给激光器带来新应用场景的发展机遇。除了切割焊接，在增材制造、3D打印、医疗美容等方面的应用给激光器的应用提供广阔的市场空间。
　　盈利预测：我们预计公司19-21年实现营业收入分别为22.3/31.2/42.1亿元，归母净利润分别为5.5/6.8/8.9亿元，EPS为4.3/5.3/7.0元，对应PE分别为30/24/18X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争激烈程度超出预期，新业务进展低于预期。