国信证券-共进股份-603118-2019年中报点评：毛利率稳步提升，上调全年利润预期-190813

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　　2019上半年保持高速增长，业绩略超市场预期
　　2019上半年实现营收40.33亿元，同比增长11.49%，实现归母净利润1.71亿元，同比大幅增长201.62%，扣非归母净利润1.60亿元，同比增长215.16%。公司利润大幅增长，略超市场及我们预期（预期上半年净利润1.5亿左右）。
　　毛利率、净利率稳步提升，盈利能力持续增强
　　公司在营收平稳增长的背景下，保持净利润大幅增长，主要得益于毛利率和净利率的提升。毛利率方面，受益于上游原材料降价、高端产品升级替换等因素，公司上半年毛利率达到15.77%，同比提升5.39pct；净利率方面，公司在费用控制方面相对稳定，上半年实现净利率4.08%，同比提升2.49pct。
　　经营性现金流改善明显，5G小基站业务有望成为亮点
　　上半年，公司现金流改善明显，销售商品、提供劳务收到现金38.72亿元，同比增长15.85%，略高于收入增长，经营活动产生现金流净额为3.35亿元，同比大幅增长119.25%。公司在巩固原有通信终端代工业务领先地位的同时，积极拓展新产品线，目前在5G小基站业务方面已经取得突破，与中国电信、中国移动将进一步合作，移动通信业务有望成为公司新的增长点。
　　风险提示：
　　宽带通信终端领域竞争加剧，产品降价的风险；上游原材料涨价对公司毛利率的影响；中美贸易战，对公司产品加征关税的风险以及外汇损益风险。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们看好公司在通信终端领域的优势以及在5G小基站的布局，上调盈利预测，预计公司2019-2021年营业收入分别为92/102/113亿元，归属母公司净利润分别为3.34/4.53/5.52亿元，同比增速为74%/36%/22%，当前股价对应PE为24/18/15倍，维持公司“买入”评级。