东莞证券-国信证券-002736-2019年上半年业绩快报点评：归母净利润大幅增长-190816

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　　投资要点：
　　公司净利润增速暂居大型券商首位。2019年上半年，公司营业收入65.34亿元，同比+60.93%；归属母公司股东净利润25.98亿元，同比+124.42%。2019年二季度，市场进入调整，2019年上半年整体呈现量价齐升，期末上证综指与深证成指分别较上年末上升19.45%和26.78%，上半年市场日均交易量同比增加29.53%。受益于上半年市场整体回暖，公司投资与交易、经纪及财富管理等主要业务收入同比大幅增加，支持业绩增长。
　　预期公司净利润增速在大型券商中位于前列。公司的母公司2019年1-6月累计净利润为26.79亿元，同比+114.36%，同比增速在上市大型券商中排第3位。从另一个口径测算，将32家可比上市券商2019年一季报归母净利润+相应券商母公司2019年4月-6月累计净利润的和作为该券商2019年半年报归母净利润估计值，并将2019年半年报归母净利润估计值与2018年半年报归母净利润相除得出2019年半年报归母净利润同比增速的估计值，公司该估计值为144.20%，在大型券商中排首位，因此预期公司2019年半年报同比增速在大型券商中位于前三位。目前，公司在已公布2019年上半年业绩的大型券商中，归母净利润同比增速最高。
　　归母净利润增速低于一季度。公司2019年一季度营业收入同比+ 60.16%，与2019年上半年营收增速基本持平，但2019年一季度营业利润同比+163.17，高于2019年上半年的同比增速+ 133.71%，或因2019年二季度信用减值损失增加或子公司业务成本上升所致。
　　投资建议：首次给予谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖，之前预期2019年上半年公司归母净利润同比增速将位于大型券商前3位，截止2019年8月15日，公司在已公布2019年上半年业绩的大型券商中增速最高，预期兑现概率较大。截止本研报发布日，按主保荐商口径统计，公司保荐科创板企业8家，保荐数量在行业中并列第3位，未来对公司业绩形成支撑。公司当前PB约1.87倍，处于近5年地位，具备估值修复空间。
　　风险提示。经济超预期下滑，股市大幅下跌，中美贸易摩擦恶化。