国信证券-大族激光-002008-正经历周期低谷，公司未来信心十足-190819

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　　需求下降导致收入及盈利能力双重压力，导致业绩下滑较大
　　19年中报报告实现收入47.3亿元，同比减少7.3%；净利润3.79亿元，同比减少62.7%；扣非净利润3.36亿元，同比减少57.2%，业绩符合此前预期。
　　上半年综合毛利率33.49%，下降6个百分点；净利润率7.88%，下滑12个百分点。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压，同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升，导致利润率下滑。
　　下游主要行业需求疲软，竞争加剧导致毛利率下滑
　　激光设备业务总收入为39.68亿元，同比-2.27%；毛利率为32.31%，同比下降7.2个百分点。PCB设备实现收入4.22亿元，同比下降37.55%，主要原因是短期宏观经济下滑影响下游扩产动力不足。
　　1、小功率设备收入约为28亿，同比下滑1.59%，其中消费电子收入约8.76亿元，同比下降约17.67%。其它小功率激光业务收入19.62亿元，同比增长约7.80%。具体细分下游行业方面，小功率设备面板行业收入约3.16亿元，同比增长约7.50%；新能源电池装备行业收入约7.10亿元，同比增长约125.23%。2、大功率激光收入11.30亿元，同比下降5.43%，市场竞争加剧导致毛利率较同比下降4.29个百分点。
　　股权激励计划出炉，2020迎来业绩大反弹
　　公司公布公布股权激励计划，计划授予不超过5000万股(总股本4.68%)，行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/16.6亿元，目前股价对应相应年份动态市盈率为22/20/19.6倍。2020年随着品牌客户5G手机的发布，新材料激光加工需求增加，公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司为行业龙头，受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期，受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21盈利预测为10.9/15.38/17.05亿元，，当前股价对应PE分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续疲软，竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑