国金证券-汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业周报：美联储或超预期降息，金价有望继续上涨-190818

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　　投资建议
　　美国10年期与2年期国债收益率自2007年以来首次出现倒挂，暗示美国经济衰退可能性增大。而联邦利率期货显示美联储9月降息50bp的概率较一周前继续上升。同时，全球央行进一步宽松，叠加贸易摩擦再起、地缘政治局势紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变。相关标的：山东黄金。
　　行业点评
　　黄金：美债收益率倒挂，暗示美国经济衰退概率上升。本周伦敦金上涨1.07%至1513.26美元/盎司。美联储部分官员表示美联储或许需要更多的政策支持来应对美国经济下行风险的上升。8月14日，美国10年期与2年期国债收益率自2007年以来首次出现倒挂。回顾历史，美国经济在1990/2001/2008年发生衰退前均出现短期国债收益率大于长期国债收益率的情况。本次美债收益率倒挂同样反映了投资者对美国经济前景的担忧，预示着美国经济衰退概率上升。而联邦利率期货则显示美联储9月降息50bp的概率较一周前再次提升，达21.2%。同时，欧央行部分官员认为9月份需要更多的货币宽松政策，墨西哥央行降息25bp至8%，全球降息潮继续。全球经济增长放缓，叠加贸易摩擦再起、地缘政治局势紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变。维持板块买入评级，相关标的：山东黄金、恒邦股份。
　　稀土：贸易摩擦最佳对冲板块，关注供给收缩明显的中重稀土。氧化镝价格本周下跌1.55%至191万元/吨，氧化铽价格持平于393.5万元/吨。周四晚间中方发声，针对美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，中方将采取必要的反制措施；周五稀土板块涨幅居前。发改委等部委自5月底以来多次发声强调稀土作为战略资源的重要性，稀土板块往往在贸易摩擦争端再起时有超额收益。当前时点，贸易摩擦仍然充满较大的不确定性，建议关注受缅甸矿进口关停导致供给收缩明显的镝铽等品种。维持中重稀土板块增持评级，相关标的：广晟有色、五矿稀土。
　　钴：需求仍然较为低迷。本周MB标准级钴报价15.50（+2.45）-16.75（+2.45）美元/磅，国内电解钴价格上涨2.68%至23.00万/吨。新能源客车市场在经历7月抢装后需求或有所回落，目前下游总体需求仍然较为萎靡，动力电池企业开工率仍维持在低位。供给端，受Mutanda停产预期的影响，钴盐厂商纷纷提高报价，但现货成交并不十分活跃。我们预计钴价后续上涨空间有限，一方面行业总体仍然供给过剩且钴价在25万/吨以上时停产的产能可迅速复产，另一方面需求不明朗时中游亦不会冒险囤积太多库存。板块方面，新能源汽车7月产销分别完成8.4万辆和8万辆，比上年同期分别下降6.9%和4.7%，首次出现负增长的情况。维持钴行业中性评级。
　　锂：锂云母厂商出现减产迹象，行业边际改善。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂下跌2.29%至6.40万元/吨，氢氧化锂价格下跌2.03%至7.25万元/吨。据SMM，江西已有部分锂云母厂商出现减产迹象，行业边际改善。但下游需求仍然较弱，目前材料厂采购频率保持在一周一次，锂盐库存保持较低水平。我们认为，今年冶炼产能加速释放将导致锂盐供给过剩加剧，且矿山利润足够丰厚，维持2020年价格见底的观点。维持板块中性评级。
　　风险提示
　　供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。