安信证券-恒华科技-300365-Q2复苏迹象显现，“泛在”建设加速助力全年高增长-190816

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　　■业绩符合预期，Q2复苏迹象显现。公司发布2019年中报，上半年实现收入4.44亿元，同比下降5.01%。归母净利润9104万元，同比增长25.60%。Q2单季度实现收入3.37亿元，同比增长9.90%。Q2单季度实现归母净利润8191万元，同比增长30.84%。
　　■毛利率同比提升，现金流环比改善。1）成本方面，由于高毛利的设计板块收入占比提升，整体毛利率水品较去年同期增加7.81pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期增加5.49pct，其中管理费用率增加2.23pct，主要由于引进了BIM等领域的高端人才导致薪金支出增加。3）现金流方面，Q2单季度经营性现金流净额为-5175万元，较Q1改善。
　　■设计板块厚积薄发。设计板块上半年实现收入1.68亿元，同比增长17.36%。设计软件销售收入较上年同期增长157.76%。设计技术服务方面，公司基于自主研发的三维设计软件的先发优势，正积极开展输变电三维设计业务。
　　■泛在电力物联网建设加速，助力实现全年高增长目标。随着泛在电力物联网的建设从规划走向落地，各地的进展正逐渐开始加速。且考虑到公司在年报中明确披露了全年归母利润增长30%-50%的业绩目标区间且并无调整，以及正在执行的股权激励计划在业绩层面的行权条件，我们对公司全年整体的高增长充满信心。
　　■投资建议：预计公司2019-2020年EPS分别为0.63元和0.87元，维持“买入-A”评级，6个月目标价22元。
　　■风险提示：电改进度低于预期；项目验收进度低于预期