南华期货-宏观经济日报-190815

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　　近期，美国10年期和2年期国债收益率盘倒挂。
　　主要是对美国经济前景得担忧。短端美债收益率通常受货币政策影响更大，利率弹性较小；长端美债收益率与经济表现相关度更大，利率弹性也更大。因此美债期限利差走势通常反映市场对未来经济的预期，当期限利差倒挂也表明投资者对美国经济前景较为悲观。换言之，期限利差是市场预期的结果，并非引发经济衰退的原因。
　　贸易摩擦升温导致美债收益率倒挂。
　　8月1日，特朗普再提将于9月1日对中国出口美国3000亿商品加征10%关税，随后又指派财政部将中国列为汇率操纵国，中美关系再度恶化，对全球资本市场造成巨大冲击。
　　8月13日，中美经贸高级别磋商双方牵头人进行了通话，同时美国贸易办公室发表声明称根据听证会和公众建议，部分商品（手机、笔记本电脑，游戏机，部分玩具、电脑显示器，鞋和衣服等）的关税加征将推迟至12月15日。这一方面体现了美国有意为中美贸易谈判创造窗口期，另一方面体现出美国对于全面加征关税对国内的影响还是有所忌惮，从而边际上推动了市场情绪改善。
　　利率倒挂意味着对经济前景预期不好，具体还要看导致倒挂的原因，以及倒挂持续的时间。但可以预见的是，在各国政策没有显著改善、中美贸易摩擦没有缓和之前，风险资产将承受压力。