中原证券-A股流动性周报：流动性结构性分化，LPR改革将推动利率回落-190818

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　　投资要点:
　　股市流动性分化风险因素当前，股市资金情绪难以提振。但是华为产业链等热门概念推动股市流动性出现结构性变化：中小创流动性有所改善，大盘股流动性有所下降，北向资金亦在沪深两市之间出现分化。同时一级市场发行规模缩减，股票回购规模回落，短期内股市流动性变化仍将以平稳为主。
　　央行恢复OMO操作，货币市场利率有所抬升本周央行恢复公开市场操作，并续作MLF，实现大规模净投放。货币市场利率周内抬升，流动性分层再现，但料将不会持久。全球普遍降息环境下，基础流动性对股市流动性总体仍将维持温和。
　　流动性展望LPR报价机制的改革将有助于实现利率并轨，畅通货币市场利率向信贷市场利率传导机制，实现国务院关于降低实际利率的要求。从本周央行在公开市场恢复操作来看，未来央行有望通过扩大货币供给的同时调低MLF利率和新的LPR形成机制推动新增信贷利率下行，完成货币量价调整目标。在这一预期下，未来货币市场利率有望再度下行，并带动股市流动性预期转暖，激励流动性弹性较好的板块表现。从而在华为产业链概念高热阶段进一步巩固流动性分化。但LPR形成机制改革同时对银行股构成一定利好，或使得大小盘流动性分化的表现会低于预期。
　　风险提示：经济政策和数据超预期、中美后续谈判出现重大转折，继续出现黑天鹅事件