兴业证券-新洋丰-000902-经营性现金流同比大幅改善，产品结构优化、深耕渠道等助业绩保持较快增长-190820

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　　投资要点
　　事件：新洋丰发布2019年半年报，报告期内实现营业收入57.75亿元，同比增长4.25%；实现归属上市公司股东的净利润6.30亿元，同比增长17.06%，实现摊薄每股收益0.48元，半年度每股经营性净现金流0.96元。公司上半年进行坏账准备计提0.39亿元。其中第二季度实现营业收入26.36亿元，同比下降1.26%；实现归属上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长12.91%；折合单季度EPS为0.22元。
　　维持“买入”的投资评级。新洋丰2019年继续在品牌建设、渠道建设和创新上发力，持续加码技术服务，增强经销商与用户粘性，公司复合肥销量和市占率均有提升。公司新型肥料销量增加、原材料价格下跌、上游配套完善带来成本优势等推动公司毛利率进一步提高，业绩同比保持较快增长。若不考虑公司坏账准备计提0.39亿元，公司上半年业绩增速同比将超20%。
　　新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业，已经形成了一体化生产经营模式，覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链，成本及规模优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广，产品销售保持稳健增长；公司也持续推进现代农业服务企业转型：收购澳洲农场、成立果业公司；与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构，开发新型肥料并改良产品品质，提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合，内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸，有望开拓广阔发展空间。以13.05亿股本计算，我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.76、0.91和1.07元的预测，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：复合肥市场持续低迷的风险；新业务开展慢于预期的风险。