兴业证券-机械设备行业科创板巡礼：利元亨-190820

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　　投资要点
　　公司致力于智能制造装备的研发和生产。公司主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。公司是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，部分指标达到国际先进水平。
　　锂电池制造设备收入占比超70%，近三年营业利润爆发性增长。2016-2018年，公司营业收入分别为2.28亿元、4.02亿元、6.81亿元，呈现快速上升趋势，年均复合增长率高达72.8%。在行业技术突破和政策支持下，新能源车产销量大幅增长，带动企业营收快速增长。公司主营业务收入几乎全部来自于核心技术相关产品，扣除非经常性损益后的净利润分别为1,261万元、6,310万元和12,207万元，逐年快速增长。
　　我国国产锂电设备年均复合增速超30%，整体市场空间超200亿元。锂电池市场的增长主要得益于消费类电子产品的普及换代及新能源汽车的高速发展，2015-2018年，我国锂电设备市场规模为117.5亿元、144.17亿元、172.08亿元、206.8亿元，年均复合增长率约20.22%。其中，国产设备供应分别为82.5亿元、117.5亿元、152.92亿元、186.1亿元，年均复合增速高达30.59%，国产渗透率从70.21%提升到89.99%。未来新兴消费电子、新能源汽车等的持续发展将给锂电池设备带来持续增长。
　　绑定龙头客户，市占率持续提升。公司主要客户包括新能源科技、力神、宁德时代、中航锂电等，其中新能源科技和宁德时代分别为消费锂电池和动力锂电池的龙头公司。公司绑定龙头客户不仅证明自身研发实力，也将不断紧跟行业最前沿、分享行业集中度提升带来的发展红利，公司近三年国内市占率从3.87%提升到11.65%。
　　核心技术领先，市占率不断提升。公司主营业务收入几乎全部来自于核心技术相关产品。公司一直重视研发投入和研发团队建设，近三年研发投入占比维持在10%左右。未来公司将继续加大技术上的资金投入，购买先进设备，引进高端人才，改进和升级核心技术。
　　募集资金加大研发投入，打开公司成长新格局。公司拟募资7.45亿投资工业机器人智能装备生产项目（5.67亿）、工业机器人智能装备研发中心项目（1.28亿）、补充流动资金（5000万）。其中装备生产项目首次全部达产后可实现营业收入11.88亿元，净利润2.08亿元，税后内部收益率为10.77%，税后静态投资回收期为7.62年。
　　风险提示：下游扩产不及预期，竞争加剧风险，单一客户占比较高。