国信证券-天虹股份-002419-2019年中报点评：Q2环比改善，预期开店提速-190820

《国信证券-天虹股份-002419-2019年中报点评：Q2环比改善，预期开店提速-190820（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-天虹股份-002419-2019年中报点评：Q2环比改善，预期开店提速-190820（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　Q2零售收入环比改善
　　2019H1，公司实现营业收入96.76亿元，同比增长1.61%；归母净利润5.03亿元，同比增长3.65%；基本每股收益0.42元，同比增长3.63%。2019Q2，营业收入44.97亿元，同比提升4.57%；归母净利润1.90亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润2.93亿元，同比增长7.41pct。2019H1零售业务营收89.84亿元，同比下降0.23%；地产业务营收3.69亿元，同比增加55.49%。19Q2零售收入同比增长2.47%，增速环比提升将近5pct。业态绩效方面，可比店合计收入/毛利额同比增幅为-0.72/4.32%，利润总额同比增幅为6.85%；分业态看，百货/超市/购物中心毛利额同比增幅分别为0.13/8.59/18.51%。
　　开店提速致费用率提升
　　2019H1公司毛利率为28.38%，同比提升1.78pct；总费用率为21.63%，同比提升1.60pct。费用率提升主要因开店提速，门店筹备费用增加所致。
　　上半年新开大店两家，下半年预期开店提速
　　截止19H1，公司共经营购物中心业态门店15家（含加盟、管理输出4家），百货业态门店68家（含加盟3家），超市业态门店82家（含独立超市9家），便利店152家，面积合计达320万平方米。19H1，公司在广东省与江西省分别新开2家购物中心；新签约5个购物中心及百货项目，8个独立超市项目。
　　数字化、体验式、供应链战略齐头并进
　　数字化方面，公司整体会员人数约2,043万，其中数字化会员人数约1,882万；供应链方面，推进品类管理，进一步深耕国内外直采、自有品牌、服务性商品，推进供应链全国整合，完成全国物流仓网规划。
　　风险提示：门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。
　　环比改善，展店提速，维持“买入”评级
　　公司体验式定位符合当今主流消费趋势，“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”，数字化、体验式、供应链三大战略持续深入。由于宏观经济相对疲软以及开店提速对业绩的拖累，我们下调盈利预测，预计2019/2020/2021年净利润分别为9.93/12.01/13.67亿元（原值10.78/12.91/14.69亿），维持“买入”评级。