华泰证券-浙江鼎力-603338-加强非北美市场拓展，批量投放臂式新品-190820

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　　上半年营收6.49亿元/同比+8.05%，归母净利润2.60亿元/同比+26.79%
　　公司发布半年报：2019上半年公司营收6.49亿元/同比+8.05%，归母净利润2.60亿元/同比+26.79%，低于市场预期。2019上半年毛利率41.73%，净利率30.67%。2019上半年营收和归母净利润增长的原因系：（1）公司境内外营销市场发生变化；（2）国内租赁商采购规模扩大；（3）公司产品竞争力强化。预计公司2019-2021年EPS分别为1.74/2.26/2.72元，给予2019年PE估值36~38x，对应目标价62.64~66.12元，维持“增持”评级。
　　灵活调整境内外市场策略，积极开拓亚欧及国内市场
　　2019上半年为尽量减少中美贸易摩擦对公司带来的影响，公司灵活调整境内外市场销售策略，降低北美市场销售占比，提升欧洲、亚洲及其他市场和国内市场的占比。公司实现欧洲市场主营业务收入1.49亿元，同比增长47.16%，占境外主营业务收入比例38.79%，提升16.93个百分点；亚洲及其他市场主营业务收入1.09亿元，同比增长21.84%，占境外主营业务收入比例28.30%，提升9.04个百分点；国内市场占比上升主要系国内租赁采购规模过大，2019上半年公司实现境内主营业务收入4.01亿元，同比增长35.22%，占比51.13%，较去年同期增长12.05个百分点。
　　臂式产品业绩增长较多，技术创新夯实竞争实力
　　2019上半年臂式产品需求逐步增加，公司上半年臂式产品国内销售额为0.72亿元，同比增长88.18%，占国内主营业务收入比例17.84%，较去年同期提升5.02个百分点。公司BT30RT直臂式高空作业平台凭借领先的技术优势和产品性能，摘得“2019中国工程机械年度产品TOP50”。升级款臂式新品已进行小批量生产并投放，募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”处于建设末期及设备采购、安装阶段，公司预计将在2019年建成，投产后可新增3,200台大型智能高空作业平台，预期将带动公司业绩持续增长。
　　高空作业平台龙头企业，维持“增持”评级
　　受中美摩擦影响，公司来自北美地区的主营业务收入同比和占比境外收入的份额都有所下降。预计公司2019-2021年归母净利润为6.02亿元/7.82亿元/9.45亿元，同比增长率为25.24%、29.99%、20.77%（2019-2021年前值为6.70/9.24/11.53亿元），对应EPS为1.74/2.26/2.72元。考虑到公司处于高空作业平台行业，是工程机械子行业中成长性较高的企业，参考可比公司Wind一致预测2019年PE估值均值为20.73，明年5月大型新臂式募投项目会开始投产，加强对非北美地区的业务拓展，给予2019年PE估值36~38x，对应目标价62.64~66.12元，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场存在较大压力，扩张不及预期，行业需求增速低于预期。