国金证券-宝钛股份-600456-中报业绩超预期，高端钛材成长空间广阔-190820

《国金证券-宝钛股份-600456-中报业绩超预期，高端钛材成长空间广阔-190820（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-宝钛股份-600456-中报业绩超预期，高端钛材成长空间广阔-190820（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩简评
　　宝钛股份2019年上半年实现营业收入19.65亿元，同比增长24%；归母净利润为1.1亿元，同比增长225%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长300%；ROE为3.1%，同比增加2.1pct。公司中报业绩超预期。
　　经营分析
　　订货增长叠加结构优化，业绩同比增加225%，ROE同比提升2.1pct。
　　1）公司上半年实现超预期增长，归母净利润1.11亿元，同比增长225%；ROE同比增加2.1pct至3.1%，提升显著。
　　2）业绩大幅增长主要是因为钛材销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏，公司钛材销售量实现6627吨，同比增长14.3%；高端钛材占比持续提升，上半年钛材平均售价为23.5万元/吨，同比增长31%；毛利率为23.5%，同比增加1.4pct，盈利能力持续提升。
　　高端钛材持续发力，确定性受益航空景气发展，向船舶、核电等领域拓展。
　　1）公司是中航工业资深钛材供应商，引领我国最新机型及国产航发的钛材配套，将确定性受益重点航空型号放量。
　　2）面向国际市场，进一步打开新成长空间。公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴，其中空客采购高级副总裁于今年7月来公司商务洽谈，给出“具有潜力的供应商”等高度评价。
　　3）高端应用领域不断拓宽，未来成长空间大。公司加大研发投入（上半年同比增加54%），积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域，占领钛材行业制高点。
　　具“铸-锻-钛材加工”完整产业链，龙头地位凸显，显著受益供需格局改善
　　中低端钛材供需格局显著改善：供给端，环保督察“两断三清”与上游海绵钛价格上涨至7.95万元/吨，使陕西省宝鸡市不合规及小钛材厂关停；需求端，石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。
　　盈利调整与投资建议
　　我们维持公司盈利预测不变，预计2019-2021年归母净利润2.6/3.7/4.4亿元，对应PE为38/27/23倍。我们给予公司2020年PE40倍，6-12个月目标价35元。
　　风险提示
　　航空重点型号放量不及预期；大炼化项目投资进程不及预期；环保督察关停后续可能复产。