兴业证券-立讯精密-002475-无线耳机、5G驱动业绩高增长-190820

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　　上半年TWS耳机及通讯业务维持高速增长，二季度毛利率小幅上升。通讯产品增长主要来自随着5G的商用，过去立讯于基站、光模块及服务器相关的连接器、连接线之布局开始展现成效。消费电子产品的高速增长主要来自美系TWS耳机持续放量及iPhone马达份额之提升。公司Q2毛利率19.5%，同比下滑0.2个百分点，环比增加0.6个百分点，环比出现增长，显示组装的良率与效率有所提升。
　　三季度业绩展望略超预期。三季度归母净利润区间9.84至11.49亿元，同比增长18.4~38.3%，下半年TWS耳机持续放量，加上三季度进入美系手机备货高峰，为三季度业绩增长主要来源。
　　持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势，维持“买入”评级。AirPods需求高速增长，立讯为主要组装厂商，该产品为消费电子中苹果营收增长的主要力道。非苹果部分，主要看好Type C及无线充电的渗透率稳定提升，维持基本增长力度。未来随着5G的商用，过去立讯于基站、光模块及服务器相关的连接器、连接线之布局将持续维持高速增长动能。上调盈利预测，预计2019-2021年利润为39.1/49.74/62.98亿元，对应当前股价（2019年8月20日收盘价）PE为34.8倍、27.3倍、21.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；中美贸易恶化；行业竞争加剧。