联合资信-三因素分析法在工商企业经营分析中的应用探索：以毛利率波动效果分析为例-210918

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研究目的及关键假设研究目的：毛利率变动是反映工商企业盈利能力走势的核心指标之一。

在其他因素不变的情况下，毛利率更高，营业收入规模更大的企业具有更强的自身造血能力，偿债来源更有保障。

然而现实分析中，财务分析人员通常只关注企业毛利率的绝对数值变化，而忽视了其对工商企业核心盈利能力指标（净资产收益率）的影响幅度。

因此限制了其基于历史数据和企业所处行业的走势，对其未来盈利能力变化趋势形成有效判断。

我们希望利用三因素分析法达成如下目标：（1）对毛利率波动对企业净资产收益率的影响进行量化拆解，帮助财务分析人员更有效的发现企业在经营上可能存在的问题，进而对企业未来盈利状况走势判断形成支撑；（2）揭示企业为维持股东收益率，在不同盈利能力下更易采取的发展策略，进而对企业的发展策略进行验证。

研究范围和局限性：本研究主要适用于以盈利为目的的进行生产经营的中国制造类和贸易类工商企业，因此在使用范围和条件假设上具有一定局限性。

（1）由于传统杜邦分析法并不能有效区分金融投资收益和经营性收益对净资产收益率的影响，对于企业持续经营能力也有较强的要求，故此对于依靠股权增值，而非持续盈利实现股东利益最大化的企业、处于创业阶段尚未达到持续盈利的企业，以及以公共事业为主要业务的企业适用性有较大局限。

（2）本研究在预测部分采用历史回测方法是基于典型家电企业进行的，样本空间相对狭小，对经济周期性造成的短期剧烈波动，以及在其他行业中的普遍适用性尚需进一步检验。