东兴证券-海底捞-6862.HK-开店加速推进，同店翻台仍有提升-190821

《东兴证券-海底捞-6862.HK-开店加速推进，同店翻台仍有提升-190821（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-海底捞-6862.HK-开店加速推进，同店翻台仍有提升-190821（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告摘要：
　　事件：海底捞发布截至2019年6月30日中报。公司上半年营业收入116.9亿元人民币，同比增长59.3%。归母净利9.1亿元，同比增长40.9%，净利率7.8%，较上年同期下降1pct，主要是IFRS16租赁准则影响下财务费用的显著提升所致。
　　持续拓展餐厅网络，一二三线城市同步推进。开店是海底捞营收持续增长的主要动力，19上半年公司共有餐厅593家，其中新开130家。我们预计公司2019全年新开店将超过300家，目前一二三线城市门店数量分别为146、257、147家，分别新开40、50、30家，二线城市延续了营收最主要贡献的角色。公司未来开店仍会以一二线同城市加密和三线及以下新城市开拓的策略同步进行，使得一、二、三线城市门店基本同步增长，根据能力和需求，自下而上推动开店进程。通过师徒制的培养方式，公司目前已经拥有800个店长储备，以确保开店顺利进行。
　　不断完善用餐体验，同店翻台率获得提升。公司将不同的智慧化元素在不同门店应用，包括3家门店的智慧机械臂推广应用，3家门店的智慧配锅机推广应用，以及179家门店智慧传菜机器人的推广应用。同时，上半年还有178种新菜品以及海底捞品牌奶茶及饮品推出。此外公司提出未来会根据物价上涨适当提价，但不会通过刻意大幅提价来提升营收，以确保用户感受。在新技术和菜品研发加持下，海底捞不断完善客户用餐体验，使得在开店加密的情况下，同店翻台率仍能够实现由5.0倍提升至5.2倍。
　　收购与新业务孵化，探索多元餐饮业务发展。公司上半年收购冒菜品牌优鼎优，旨在发挥其与公司主业的协同效应。此外，公司孵化面馆项目预计将于下半年首店开业，目前郑州、西安已有两家门店装修中。未来，公司仍将策略性地寻求收购优质业务及资产。
　　公司盈利预测及投资评级：我们维持对公司2019-2021年营业收入的预测为269、372、471亿元，净利润预测分别为25、36、45亿元，对应EPS分别为0.51、0.72、0.90元。当前股价对应19-21年PE分别为56、40、32倍。虽然相较于其他餐饮公司，海底捞估值较高，但公司未来仍有较大的增长空间，我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：食品安全问题，门店扩张不及预期。