兴业证券-华域汽车-600741-19Q2扣非净利同比略超预期，毛利率同比逆势增长-190822

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年中报，2019年上半年公司实现营收705.6亿元，同比-13.6%；归母净利润达33.6亿元，同比-29.5%；扣非归母净利润28.1亿元，同比-15.9%。其中19Q2公司实现营收349.9亿，同比-15.4%；归母净利润15.2亿，同比-18.5%。扣非归母净利润14.5亿元，同比-16.6%。
　　19Q2扣非净利同比略超预期。19Q2公司实现营收349.9亿，同比-15.4%；归母净利润15.2亿，同比-18.5%；扣非归母净利润14.5亿元，同比-16.6%。考虑2019Q2乘用车产量475万辆，同比-19.3%，上汽集团19Q2汽车产量133.3万辆，同比-12.6%，公司19Q2的收入以及扣非净利同比增速在逆势中表现出较强稳定性，略超市场预期。
　　综合毛利率同比提升，主要得益于内外饰板块毛利率提升。2019H1公司综合毛利率14.7%，同比提升1.1pct，主要由于收入占比较高的内外饰件（19H收入占比67.2%）毛利率提升而带动。公司19Q2综合毛利率15.1%，同比/环比提升1pct/0.8pct。
　　逆势中收入盈利稳定性强，且电动智能布局市场领先，估值国际比较下低估，维持“审慎增持”评级。公司是国内零部件集团旗舰，在行业逆势中表现出较强的盈利稳定性，且毛利率稳中有升，后续随行业增速回暖公司业绩增速有望同步回升。从国际比较视角看，公司估值相对低估，考虑公司在电动智能领域的全面布局，公司估值未来有望提升。我们看好公司长期发展，预计公司2019-2021年归母净利润分别为71.5亿/78.6亿/87.6亿，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：汽车销量大幅下滑，海外工厂经营不善