安信证券-交通运输行业：快递价格回升，中秋节客流符合预期-210921

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快递：8月快递价格回暖，展望旺季，在派费上调及成本上涨等因素影响下，快递价格将进一步提升，关注快递企业H2盈利改善。

1）8月快递需求受上游消费扰动，价格回升趋势向好。

8月份全国快递业务量89.9亿件，同比增长24.2%，较7月环比降低4.6pts，行业件量增速放缓与上游消费需求扰动有关。

单票价格方面，顺丰同比-6.6%，环比+0.1%；韵达同比-3.3%，环比+0.5%；圆通同比+1.0%，环比+5.5%；申通同比-7.6%，环比-1.0%；韵达价格连续环比提升，圆通单价改善显著，主要产粮区义乌和广州地区8月单价同比降幅均收窄，环比企稳。

展望9月及未来，在派费上涨带动以及行业旺季带动下，价格有望进一步改善。

2）安能物流已通过港交所聆讯，规模及盈利能力行业领先。

9月19日，安能物流通过港交所聆讯，安能物流为我国加盟制零担快运龙头，2020年营收70.82亿元，同比+32.8%，调整后净利润6.54亿元，同比+211.8%；2021年1-4月营收28.37亿元，同比+127.0%，调整后净利润1.83亿元，同比+295.5%。

2015-2020年安能货运量复合增速达31%，本次上市将进一步加强自身融资能力，市场份额有望持续提升，同时规模效应及成本管控有望带来盈利能力提升。

快递行业旺季来临，终端价格改善，继续看好快递龙头。

短期看，各快递企业上调派费利好行业价格改善，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间，我们预计2021H2快递企业盈利有望明显改善；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，新兴电商平台崛起后，快递企业客户更加多元化；供给端新入局的加入，我们认为将加速头部企业的分化，同时，在强规模效应+网络效应下，快递行业进入门槛大幅提升，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐电商快递龙头韵达股份（2021H2业绩弹性大），圆通速递（改善空间大），顺丰控股（下半年迎来基本面拐点），美股看好中通快递。

航空：中秋节航空客流基本符合预期，国庆假期有望迎来出行需求释放，关注航司经营拐点。

1）中秋节航空量价受假期时长、疫情等扰动，关注国庆假期需求释放。

根据航旅纵横大数据预测，中秋假期（统计18日-22日）预计旅客量超430万，仅达19年同期的55.14%，而中秋假期计划可供座位数超过940万，超过2019年同期可供座位数。

根据交通部数据，19日民航运送旅客将近110万人次,执行航班1万2千余班次，基本符合预期。

今年中秋假期数据预计表现一般，或与当前疫情及假期安排有关，而国庆假期由于周期较长有望承载更多跨省游。

2)福建疫情目前未出现省外关联病例，多措施防止疫情外溢。

9月10日0时至9月20日8时，福建省累计报告本土阳性感染者367例，其中确诊病例364例，均位于福建省内，全国其他省区市未出现相关联病例。

目前相关省市地区已完成多轮全员核酸检测，同时对疫情发生地流出人员落实集中隔离、居家隔离等管理措施。

综合来看本轮福建疫情暂未出现跨省传播迹象，预计对航空冲击影响小于南京疫情。

3）8月航空经营受疫情冲击明显，春秋显现经营韧性。

8月航司供需受南京疫情冲击，三大航合计RPK同比-53.2%，合计ASK同比-41.1%。

南京疫情传播链较长延伸至扬州、张家界等地区，影响范围不仅局限于江苏地区，航司经营受疫情冲击明显。

8月春秋航空RPK、ASK分别同比-23.2%、-17.9%，均优于行业表现，并在五家航司中以78.6%的客座率保持领先，且客座率下降幅度显著小于其他四家。

在扬州基地受到疫情影响的情况下，春秋的良好表现充分体现经营韧性。

本轮国内疫情扰动接近尾声，暑期以来被抑制的出行需求有望在国庆假期得到释放，静待疫情过后国内需求复苏，重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：扬州泰州机场恢复运行，福建疫情暂未造成机场全面封停。

2021年9月16日起，扬州泰州国际机场客运航班恢复运行，复航首日进出港旅客近2500人，随着航线航点陆续恢复，南京疫情冲击影响将逐步消退。

截止9月20日，厦门高崎机场仍有国内进出港航班，广州、深圳、珠海等地机场要求福建旅客提供48小时内核酸证明或接受落地核酸检测。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：中秋假期中国高速公路网流量预计与2019年基本持平，假期前两日流量同比下滑或受去年两节重叠影响。

根据中国交通部数据，2021年中秋节假期高速公路正常收取小型客车通行费，叠加中秋和国庆假期相邻及福建莆田近期疫情影响，预计假期公众出行以中短途探亲、旅游为主，全国高速公路网流量预计3300万辆左右，与2019年同期基本持平，公路客运量已恢复至疫情前水平。

实际运行情况方面，从公安部交管局监测的71条高速公路500个重要节点流量看，18日12时至19日12时、19日12时至20日16时，流量分别同比下降37.5%、31.1%，同比下滑或受到去年中秋国庆两节重叠影响。

本周投资策略：快递行业政策强监管，叠加旺季效应，快递价格回升趋势确定，看好龙头快递企业经营改善；北京跨省游解封，国庆机票预订数据向好，关注国庆假期航空出行需求释放。

本周组合：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递、春秋航空。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。