华创证券-汽车行业重大事项点评：本轮对美加征汽车关税有哪些影响？-190825

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　　事项：
　　2019年8月23日，国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税，以及对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税。
　　评论：
　　按最新关税政策，2019年12月15日起，进口美产整车关税将升至50%，零部件关税最高升至16%。本次调整清单分三批，涉及汽车的主要为后两批：
　　1）750亿清单第一批，9月1日起，涉及汽车较少（但包括部分轮胎）；
　　2）750亿清单第二批，12月15日起，涵盖整车和零部件，其中各类整车加征10%关税，部分零部件加征5%；
　　3）额外汽车加征关税，12月15日起，单独恢复对整车（再）加征25%关税，对部分零部件（再）加征5%关税。
　　即2019年12月15日12:01开始，进口美产整车关税最高为15% + 10% + 25%= 50%，零部件关税最高为6% + 5% + 5% = 16%（也有部分零部件维持在6%）。
　　进口整车影响：负面影响美产进口车（成本+30%），正面影响竞品（非美进口车+国产豪华车），正式调涨前可能反而推升美产进口车销量
　　1）总量：按2017年海关数据，美产进口车28万辆，在进口车总量中占23%（考虑关税波动的冲击，估计19年已进一步下降），总金额为131亿美元，在进口车总金额中占26%。2018年乘用车进口量为111万辆/-9%，已经受到关税波动影响。
　　2）价格：不考虑其它费用仅考虑关税以及相关其它税项（消费税、增值税、购置税），美产车进口在关税调整后（从15%到50%），进口成本将上升30%。
　　3）车型：美产进口车量较大的车型主要为宝马X5（2018年5.0万辆）、奔驰GLE（3.6万辆），还包括特斯拉全系、部分林肯、部分JEEP等。由于中美关税波动，给车企经营带来较大不确定性，即便最终不加，也可能使部分生产从两国转移至第三方国家，目前宝马X5已开始切为泰国生产。
　　进口零部件影响：国产车成本受影响较小
　　1）2017年进口零部件总额388亿美元，其中美产零件金额占比仅7%（德国28%、日本26%）；
　　2）我们估算单车进口零件成本在1300美元左右（2017年进口零部件388亿美元，按当年汽车产量2902万辆，平均一辆1,338美元），假设1辆车整车物料成本9万（指导价16万、厂商税后收入13万元），则平均看进口零件成本占物料总成本约10%；
　　3）平均看，美产零部件占单车物料成本约0.7%，大致在1%左右；4）税率调整10个点，也仅影响0.1%的整车成本，对国产车成本影响很小。
　　投资建议：本次关税调整，主要影响从美国出口中国的整车和零部件企业，对国内汽车产业受影响较小，部分美产进口车的竞品/车企可能受益。但这并不是当前汽车板块投资的核心逻辑。我们认为当前板块依旧重在周期拐点投资，近期中报冲击逐渐走向尾声、终端市场有望迎来年末旺季。短期看，建议乘用车>大市值零部件>小市值零部件，中期+空间角度看配置价值，我们认为小市值零部件>大市值零部件>乘用车，近期随中小创实现了一定的估值修复。乘用车建议关注H股中显现安全边际的吉利汽车H、广汽集团H、长城汽车H，以及A股的长安汽车、上汽集团。零部件建议关注：华域汽车、爱柯迪、精锻科技、凯众股份等。
　　风险提示：中美贸易谈判反复、3/4季度宏观经济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。