国信证券-光迅科技-002281-2019年中报点评：业绩保持平稳增长，5G主流产品完成验证-190826

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　　2019上半年保持平稳增长，业绩符合市场预期
　　2019上半年实现营收24.79亿元，同比增长1.80%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长3.42%，扣非归母净利润1.32亿元，同比增长41.24%（去年同期政府补助多3711万）。公司利润保持平稳增长，基本符合市场预期。
　　电信与数通业务稳步推进，5G主流产品完成验证
　　上半年，公司在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售，完成多省份5G前传解决方案的推广和试用，面向5G前、中、回传光模块实现型号全覆盖；此外，面向5G和数通应用的25G激光器芯片取得阶段性进展，400G光模块完成样机开发。
　　传输业务保持较快增长，公司整体毛利率稳中有升
　　上半年，收入占比超过六成的传输业务仍保持较快增长，实现营收16.41亿元，同比增长12.03%，毛利率提升1.31pct至24.39%；接入与传输业务实现收入8.19亿元，同比下降12.02%，但毛利率提升2.59pct至8.87%。
　　管理费用率和销售费用率略有上升，净利率基本平稳
　　公司销售费用率和管理费用率分别为2.84%和9.52%，同比上升0.52pct和0.27pct，公司净利率与去年同期基本持平，但从近三年维度来看略有下滑。受净利率、资产周转率略有下滑影响，公司加权ROE也呈现一定向下波动，2019年上半年达到3.86%。
　　投资建议：看好公司在5G市场的战略布局，维持“增持”评级
　　我们看好公司在5G市场的战略布局，预计2019-2021年实现营业收入分别为56/66/79亿元，同比增速为14.3%/17.6%/19.4%，归属母公司净利润分别为3.82/5.19/6.61亿元，同比增速为14.7%/36.1%/27.3%，当前股价对应动态PE为47/34/27倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　中美贸易关系恶化，对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险；5G建设进度不及预期；光芯片研发、投产不及预期。