兴业证券-日机密封-300470-订单增长产能释放及华阳并表，驱动业绩快速增长-190823

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　　投资要点
　　公司发布2019年中报：2019年上半年公司实现营业收入4.49亿元，同比增长45.59%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长40.26%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长39.65%；经营活动产生的现金流量净额1707.02万元，同比增加69.40%；产品综合毛利率53.58%，同比基本持平。分季度看，2019Q1、2019Q2分别实现营收2.14亿元、2.35亿元，分别同比增长35.84%、57.70%，2019Q2环比增长9.81%；分别实现归母净利润0.48亿元、0.55亿元，分别同比增长27.91%、56.84%，2019Q2环比增长14.58%。
　　公司期间费用1.01亿元，同比增长57.49%，占营业收入比例24.61%，同比增加1.92个百分点。销售费用增加主要受营业收入增加，职工薪酬、运输费用增加以及并购华阳密封影响；管理费用增长主要受职工薪酬、实施股权激励摊销、固定资产折旧、办公费等管理成本增加及并购华阳密封影响；财务费用增加的主要原因是：2018年下半年贷款增加，本期利息支出增加，同时2018年下半年支付华阳密封并购款后，银行存款减少，本期利息收入减少。
　　2019年公司新增十余个研发项目,新取得授权专利8项，其中发明专利1项，实用新型专利7项，被国家工信部评为2018年专精特新“小巨人”企业。公司制定的两期产能扩张计划均已达产，因前期产能不足、限制接单的情况得到改善，产品生产及交付周期明显缩短。2019年上半年受宏观因素影响，使国内机械密封市场需求增长面临不确定性，但对于像公司这样以自主创新和进口替代为主要增长动力的企业而言，也是加速技术提升、扩大高端市场占有率的机遇期。
　　我们预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.27/2.93/3.58亿元，EPS为1.18/1.53/1.86元，对应8月22日收盘价PE为22/17/14倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：石油化工、煤化工行业下行；订单不能及时交付。