兴业证券-美亚光电-002690-中报业绩符合预期，盈利水平持续提升-190823

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　　投资要点
　　事件：8月22日，美亚光电发布2019年半年度报告：2019年上半年实现总收入5.88亿元，同比增加19.57%，实现归母净利润2.07亿元，同比增长21.84%，实现扣除非经常性损益归母净利润1.76亿元，同比增长24.98%。
　　口腔医疗设备收入占比近33%，同比增加超55%。1）分产品看，色选机收入3.63亿元，占比61.83%，同比增加6.38%；口腔X射线CT诊断机收入1.93亿元，占比32.92%，同比增加55.20%；X射线工业检测机收入0.25亿元，占比4.28%，同比增加30.08%；2）分地区来看，北方地区收入1.81亿元，占比30.77%，同比增加17.99%；南方地区收入3.00亿元，占比51.13%，同比增加28.06%；境外地区收入1.06亿元，占比18.10%，同比增加2.68%；3）分季度看，Q2收入业绩有所放缓，主要由于2018Q1低基数有关，我们判断全年仍有望保持20%以上的业绩增速。
　　2019H1综合毛利率为55.37%(+1.51pct)，净利率为35.17%(+0.69pct)，公司盈利进一步提升。公司核心主业色选机设备上半年毛利率为51.14%，同比增加0.68pct；口腔X射线CT诊断机上半年毛利率为60.82%，同比增加1.10pct。公司三费费率与去年基本持平，净利率达到35.17%，同比增加+0.69pct。公司在色选机和口腔CBCT行业竞争力稳固，盈利水平保持稳步向上趋势。
　　在印度设立办事处，加速海外市场开拓。美亚光电是国内最早规模化生产智能检测分选装备的公司，公司色选机市场占有率第一，为行业龙头企业。随着普及率不断提升，色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。公司正在有力推动色选机出口，于今年4月在印度成立海外首家办事处，后续有望继续加快全球市场布局，进一步打开公司成长空间。并且，公司率先基于5G通信技术布局了色选机智慧系统，首创了“全景品质分析仪+色选机”互联加工模式，核心技术力量将继续走在行业前端。
　　盈利预测及评级：公司依靠核心的光学识别技术，不断创新，推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品，并实现进口替代。我们维持盈利预测，预计2019~2021年EPS分别为0.81  /0.97  /1.15元，对应8月22日PE为40x  /34x  /29x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：汇率大幅波动的风险，新产品推广低于预期，行业竞争加剧的风险。