华西证券-海能达-002583-精细化管理成效显著，高质量发展可期-190826

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　　主要观点:
　　公司作为全球专网领先企业，多年来持续投入研发铺垫未来宽带智能专网带来的市场空间扩大，并加强全球渠道以及技术资源整合，巩固领先优势。参考可比公司估值情况，鉴于公司在全球专网通信技术和市场的多重领先优势以及全球专网市场在宽带化趋势下将持续打开市场空间，给予2019年目标PE 35倍，对应目标价13.3元，给予“买入”评级。
　　经营性现金流持续改善，精细化运营转型凸显成效。
　　2019年上半年，公司实现营业收入27.06亿元，同比下降11.42%；归属上市公司股东的净利润为2,170.57万元，同比增长176.03%；实现经营活动产生的现金流量净额5.94亿元，相比去年同期大幅转正。公司通过内生外延双轮驱动方式实现规模的快速扩张以及核心技术的不断巩固加强，2018年以来公司转变经营策略开启精细化、高质量运营。公司盈利能力以及现金流情况如期大幅改善，我们认为公司在转型之后有望迎来高质量发展拐点。
　　全球协同发力，海外子公司整合顺利。
　　公司通过对海外行业内优秀公司的收并购，实现全球渠道以及领先技术的快速布局和巩固。海外营收占比过半凸显并购整合成功，国内市场在PDT建设高峰之后有望受益应急管理部成立驱动应急市场以及宽窄融合、智能化等新产品趋势维持增长。
　　宽带智慧专网将成趋势，领先布局铺垫全球市场。
　　根据IHS的报告，2018年全球传统专网市场规模160亿美元，2022年将达到206亿美元，复合增速6.1%，数字技术已经超过模拟技术成为传统专网通信增长的主要驱动力。公司多年来持续不断投入研发，契合专网通信未来宽带化发展趋势，我们认为公司过去的技术研发投入虽然拖累短期业绩，但是将铺垫公司未来长期的竞争力。
　　风险提示
　　宏观经济影响，全球贸易争端继续加剧，上游元器件涨价或缺货影响等。