国信证券-中南建设-000961-2019年中报点评：业绩持续释放，发展信心充足-190828

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　　归母净利增长42%，符合预期
　　2019年上半年公司实现营业收入233亿元，同比增长52%；归母净利润13亿元，同比增长42%，与8月10日公告的业绩快报一致，符合预期。
　　销售增长显著，土储丰富
　　2019年上半年公司实现销售面积645万平方米，同比增长24%；销售金额812亿元，同比增长24%。2019年上半年公司新获取项目27个，新增计容建筑面积420万平方米，截至2019年上半年末，公司未来合计可竣工土储总建面达4523万平方米。
　　财务持续优化，业绩锁定性佳
　　截至2019年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率43.4%，较2018年末下降1.6个百分点；净负债率185.6%（含永续债），同比下降7.3个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.5倍，短期偿债能力良好。公司2019年上半年末预收款为1283亿元，对2019年下半年wind一致预期营收的锁定度达278% （2019年下半年wind一致预期营收=2019年wind一致预期营收-已披露的上半年营收）；在满足2019年wind一致预期营收后，剩余的821亿元仍能锁定2020年wind一致预期营收的78%，业绩锁定性佳。
　　新股权激励彰显信心
　　公司已完成2018年的业绩承诺（2018年业绩较2017年同比增长不低于240%）并完成行权。2019年6月公司公布新的股权激励计划，在原股权激励计划（承诺2019、2020年业绩较2017年同比增长分别不低于560%、1060%）的基础上，承诺2021年业绩较2017年同比增长不低于1408%，对应同口径下2019-2021年归母净利润不低于39.8亿、69.9亿、90.9亿元，新股权激励再次彰显公司发展的信心。
　　业绩持续释放，发展信心充足，维持“买入”评级
　　公司业绩持续释放，对未来三年的业绩承诺亦彰显公司的信心。预计2019、2020年EPS为1.08、1.89元，对应PE为7.2、4.1x，维持“买入”评级。
　　风险
　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。