兴业证券-豪迈科技-300420-中报业绩增速放缓，盈利水平承压-190828

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　　投资要点
　　事件：8月27日，豪迈科技发布2019年半年度报告：2019年半年度公司实现营业收入19.69亿元，较上年同期增长14.17%，归属于母公司股东的净利润3.75亿元，较上年同期增长6.34%。
　　公司2019年上半年实现营业收入19.69亿元，同比增加14.17%，大型零部件和铸造产品出现高增长。分产品来看，模具收入13.84亿元，占比70.29%，同比增长5.25%；大型零部件收入2.18亿元，占比11.05%，同比增长41.99%；铸造产品收入3.09亿元，占比15.71%，同比增长39.50%；机械产品及其他收入5812万元，占比2.95%，同比增长67.20%。分地区来看，公司内销收入9.51亿元，占比48.28%，同比增长20.26%；外销收入10.19亿元，占比51.72%，同比增长9.02%。分季度看，Q2业绩同比下滑，除了受到需求变化有关，还受到2018年Q1低基数，Q2高基数的影响。
　　公司2019H1综合毛利率为31.96%，较去年同期下降1.39pct。分产品看，模具业务毛利率为35.28%，同比下降3.00pct；铸造产品和大型零部件加工等其他产品毛利率为22.86%，同比增加5.09%。分季度看，公司Q1/Q2毛利率分别为28.39%/35.69%，分别同比变动-2.26pct/+0.33pct，Q2毛利率同比有所改善。
　　积极布局海外模具产能，助力提升公司市占率。目前公司的国外海外客户占比已超六成，分布在世界各地，对公司就近建厂的预期和要求强烈，就近建厂可以为客户提供更便捷和更快速的售后服务与模具维修。公司已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度等地设立子公司，前期主要以轮胎模具的服务和维修为主，同时，子公司配合母公司接单，对公司总体效益的提升将起到促进作用。子公司的经营已基本步入正轨，后续公司将根据市场情况推进子公司的建设，进一步加强子公司的生产能力和服务能力。根据中国橡胶网的报道，公司在泰国、印度尼西亚、印度等地的轮胎建设相继获批，助力公司加速海外市占率提升。
　　盈利预测及评级：公司是轮胎磨具行业龙头，产品聚焦中高端，不断提升全球市场份额。我们调整盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为1.05/ 1.20/ 1.37元，对应8月27日收盘价PE为20x/ 18x/ 16x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观政策风险，原材料价格大幅波动、汇率大幅波动的风险。