西南证券-东珠生态-603359-业绩稳健，订单高速增长-190828

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　　事件：公司发布2019年中报。2019年上半年实现营业收入10.3亿元，同比上升21.8%；实现归属于上市公司股东净利润2.0亿元，同比上升11.4%；EPS为0.63元。
　　上半年业绩稳健，在手订单充足：公司2019年上半年实现营业收入10.3亿元，同比上升21.8%；归母净利润2.0亿元，同比上升11.4%，扣非净利润同比增长23.4%。公司订单大幅增长，截止至2019年7月底，公司及子公司累计新中标16项，金额约84.1亿元，同比增长288.1%，充裕的在手订单为业绩可持续性高增长提供有力保障。公司前期对全国湿地、国储林等业务的积极布局，后续将持续转化为优质订单，公司充足的在手订单，为业绩快速增长提供有效保障，在手订单持续放量，有望带动后期业绩进入快速上升通道。
　　盈利能力保持平稳：公司2019年上半年毛利率28.2%，同比基本持平；净利率19.4%，同比下降0.9个百分点。期间费用率为4.7%，同比上升0.1个百分点，主要是由于工资开支、摊销折旧增加导致管理费比上年同期增长30.4%，财务费用率为-0.4%，公司报告期内无银行借款且存款利息收入增加。公司存货24.5亿元，较年初增加7.5亿，主要是因为报告期内业务增长，已完工未结算工程施工增加所致。
　　资金充足，现金流良好：公司中报披露在手货币资金8.7亿元，资金充裕，资产负债率46.9%，继续维持在行业内较低水平；经营性现金流-3.2亿元，同比减少28.9%，主要是报告期内支付的工程采购款及保证金增加所致。公司财务状况健康，无银行贷款，资产负债表具有较强扩张潜力，园林是资金驱动型行业，公司良好的财务状况有助于在手订单的转换，未来发展可期。
　　公司布局、开拓市场见成效：除继续聚焦湿地主业外，公司积极布局沙漠公园和国储林项目，逐步实现生态修复大行业的全覆盖；公司受益于区域化建设，雄安、长三角、大湾区的建设为公司带来增量订单，报告期内公司新签订单主要位于华中、华南、华北地区，公司业务版图覆盖面稳步增加，有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提高。
　　员工持股彰显公司信心：公司继年初完成首次员工持股后发布2019年员工持股计划，此次持股计划预计不超过5000万元，将由董监高外最多100名员工参与，且公司控股股东提供保本保障，调动了员工积极性的同时彰显公司信心。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS为1.52、2.05、2.86元，对应PE为11、8、6倍，考虑到公司今后业绩高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：工程进度、工程回款或不及预期，业务拓展或不及预期的风险。