兴业证券-锐科激光-300747-点评：营收持续高增长，毛利率下降影响利润释放-190827

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　　公司公布2019年半年报：公司实现营业收入10.12亿元，同比增长34.75%；实现营业利润2.56亿元，同比减少16.33%；实现归母净利润2.19亿元，同比减少15.25%。
　　公司实现营收大幅增长主要系：1）公司销售数量持续增长，市场占有率稳健提升;2）技术开发收入较上年同期增长所致。公司脉冲光纤激光器1.72亿元，同比增长58.44%；连续光纤激光器为公司营收主力，实现营收7.17亿元，同比增长25.72%，其中，中高功率和高功率连续光纤激光器增幅明显。
　　公司归母净利润下降主要由毛利率下滑所致。公司整体毛利率为31.98%，较去年同期下降18.96个百分点。其中，脉冲光纤激光器毛利率18.88%，同比减少21.85个百分点；连续光纤激光器毛利率34.7%，同比减少21.48个百分点。
　　公司收购国神光电51%股权，有利于提升公司盈利能力及核心竞争力，实现超快激光器产品的研发生产与销售，进一步扩大公司在激光行业的产品线和客户群体，进一步提升公司规模，完善产业布局。
　　我们根据最新财报，预计公司2019-2021年可实现归母净利润4.52/6.15/8.29亿元，EPS为2.35/3.2/4.32元/股，PE为37/28/20倍(2019/8/26)，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，激光器价格出现波动；制造业需求回暖不及预期。