民生证券-捷顺科技-002609-传统业务回暖新兴业务兑现，公司迎来业绩拐点-190830

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　　一、事件概述
　　2019年上半年，公司实现营业总收入4.25亿元，同比增长38.31%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长32.33%；实现扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长32.55%。
　　二、分析与判断
　　市场竞争趋向缓和，智能硬件业务回暖明显
　　报告期内，公司努力扩大智能硬件产品的线下覆盖，提高智能硬件产品的终端市场占有率，为智慧停车运营提供场景基础。同时，2018年以来智慧停车行业中互联网创业公司原先采取设备赠送的市场推广已经很难再大规模实施，市场竞争逐步回归理性。2019年上半年公司智能硬件业务签单同比增长30%，其中，公司级大客户签单同比增长62%，经销机构出货同比增幅达42%，经营态势呈快速增长趋势。从细分业务来看，智能停车场管理系统收入增长29.30%，毛利率提高4.49个百分点；智能门禁通道管理系统收入增长57.14%，毛利率提高4.30个百分点。
　　平台与运营业务规模化成效显著，变现能力逐步增强
　　平台业务方面，公司重点推广云坐席SaaS服务业务、天启平台业务，通过平台服务为客户创造更大价值，增强客户粘性。运营业务方面，“捷停车”已累计实现签约智慧停车场超9,000个，涉及车道超30,000条、车位330多万个；期末线上交易订单突破90万笔/天，较年初值50万笔/天增长超80%；上半年累计线上交易流水10.85亿元，较上年同期值3.14亿增长312%。2019年上半年，公司平台业务和运营业务分别实现营收0.30亿元和0.16亿元，同比增长27.49%和1,087.32%。
　　上层政策利好行业发展，城市停车业务迎来发展新机遇
　　近期中央政治局会议强调关注补全城市停车场等短板工程，上层政策利好有望促进公司城市停车业务加速发展。公司紧抓国内各地城市级智慧停车业务快速发展的市场机遇，大力拓展To G业务，以建设运营面向政府端的城市级智慧停车综合管理平台为目标，占领城市停车市场制高点。报告期内，公司中标湖南常德、山东临沂、河北承德三个城市停车项目，19年8月再次中标广东惠州城市停车项目。
　　三、投资建议
　　公司作为国内智慧停车领域的领军企业，通过持续的发展探索形成了从前端硬件、到软件平台、到支付结算、到移动端应用、到综合运营的全系列化产品。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.25/0.32/0.41元，对应当前股价PE分别为39X/31X/24X。选取五洋停车、千方科技、数字政通作为可比公司，2019年行业平均PEG为0.63，捷顺科技2019年PEG为0.57，公司具有一定的估值优势，维持推荐评级。
　　四、风险提示：
　　平台和运营业务收入增长不及预期，城市停车业务中标情况不及预期。