东莞证券-华泰证券-601688-2019年半年报点评：自营业务贡献主要业绩增长-190830

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　　自营业务贡献主要业绩增长。2019年上半年，公司营业收入111.07亿元，同比+35.18%；归属母公司股东净利润40.57亿元，同比+28.43%；扣非归母净利润亿元40.44，同比+ 32.68%。截止2019年上半年末，公司总资产为4930.13亿元，较2018年末+ 33.73%；归属股东权益为1168.24亿元，较2018年末+ 12.99%。报告期末，公司权益乘数（剔除客户保证金）为3.51，较2018年末增加了0.52倍。公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献，其次是经纪业务。
　　自营业务收益同比+59.18%。2019年上半年，公司实现自营业务收益（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）34.31亿元，同比+ 59.18%，其中投资净收益31.72亿元，同比+45.23%,公允价值变动收益15.39亿元，同比+ 346.40%。报告期间，股票市场指数呈现整体上涨态势，沪深300指数上涨27.07%，公司及时把握市场机会，处置金融工具获得收益13.34亿元，收益较去年同期大幅增加（去年同期亏损10.04亿元），对自营业务收益起到主要拉动作用。
　　上半年股基交易额行业首位。2019年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入22.43亿元，同比+ 20.56%。报告期间，公司股票基金交易量合计人民币11.09万亿元，排名行业第一。截至报告期末，公司客户账户总资产规模达人民币3.01万亿元。
　　投行业务是业绩主要拖累。2019年上半年，公司实现投资银行业务手续费净收入6.04亿元，同比-25.23%。报告期间，公司首发、增发（作为主承销商）规模分别为14.19亿元、14.61亿元，分别同比-83.53%、-90.51%，股权承销规模下降导致证券承销业务收入3.41亿元，同比-41%。
　　信用业务收入同比微降。2019年上半年，公司实现资产管理业务手续费净收入13.99亿元，同比+18.70%，实现利息净收入12.68亿元，同比-3.18%。
　　投资建议：截止2019年8月30日，公司PB约1.49倍，处于估值中枢。预测2019年、2020年EPS分别为0.77元、0.87元，2019年8月30日收盘价对应PE分别为24.62倍、21.80倍，给予公司谨慎推荐评级。
　　风险提示。经济超预期下滑，股市大幅下跌，中美贸易摩擦恶化。