兴业证券-金卡智能-300349-收入利润小幅下滑，物联网燃气表高速增长-190830

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　　投资要点
　　公司发布2019年半年度报告：公司2019年上半年实现营业收入7.98亿元，同比下降9.73%；实现归母净利润1.83亿元，同比下降11.93%。
　　无线智能燃气表及系统软件营收大幅增长，业务结构不断优化。2019年上半年，公司无线智能燃气表及系统软件实现收入3.11亿元，同比增长42.81%，构成了公司最主要的业务；IC卡智能燃气表及系统软件实现收入1.17亿元，同比下降17.43%；NB产品销售占比进一步提升，公司业务结构不断优化。受天然气供气价格较高，燃气企业开发工商业用户的步伐放缓以及2018年同期基数较高等因素影响，气体流量计实现收入2.16亿元，同比下降40.14%。
　　无线智能燃气表及系统软件毛利率大幅提升，气体流量计毛利率保持高位。2019年上半年，公司实现综合毛利率48.02%，较去年同期下降0.60pct，主要由于毛利较高的气体流量计占比下降。其中，无线智能燃气表及系统软件实现毛利率41.01%，同比增加6.32pct，产品放量规模效应明显；IC卡智能燃气表及系统软件实现毛利率40.09%，同比减少4.51pct；气体流量计实现毛利率60.94%，同比增加0.25pct。
　　加大研发投入力度，巩固核心竞争力。2019年上半年，公司研发费用为7751.33万元，同比增长53.76%；研发费用率为9.72%，较去年同期增加4.01pct，公司进一步加强对物联网系统平台、超声波气体流量计量技术、智能水表等项目的研发力度，提升行业壁垒，巩固核心竞争力以应对市场竞争。
　　盈利预测与估值：公司是我国智能燃气表龙头，物联网燃气表及系统业内领先。首次覆盖，预计2019-2021年EPS为1.02、1.19、1.47元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：商誉减值风险，应收账款减值风险。