国信证券-应流股份-603308-2019年中报点评：业绩符合预期，核电+两机叶片加速成长-190902

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　　19H1业绩同比+23%，预计前三季度大增50%以上
　　公司19H1实现营收9.52亿元，同比+15.32%，归母净利润0.70亿元，同比+23.05%，业绩符合预期，预计19年1-9月归母净利润同比+50%以上，单季度看，预计19Q3归母净利润0.34亿元+，同比增长170%+。公司毛利率/净利率35.73%/7.37%，同比+1.61/0.47个pct，受益于产品结构优化、产品档次提升等稳中有升；公司期间费用率28.20%，同比增加3.27个pct。公司经营性现金流改善显著，上半年净流入额3.55亿元，同比大增655%。
　　传统主业稳健，核电+两机叶片快速增长
　　分业务看，1）公司石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件业务实现营收7.27亿元，同比+7.86%，保持稳健增长；2）公司核电新材料及零部件业务营收1.30亿元，同比+40.16%，主要受益于核电时隔三年重启，19年新批6台核电机组，公司陆续接到新项目订单，同时在手核电订单加速交付；3）航空航天新材料及零部件业务实现营收0.72亿元，同比大增138.36%，主要系公司与国内外众多领先客户签署了长期战略合作协议并持续稳定供货，“两机”领域营业收入实现大幅增长。
　　核电正式重启+两机叶片突破，打开成长新空间
　　1）核电（近20亿市场空间）：公司拥有主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等核电产品，今年初漳州/惠州华龙一号及石岛湾CAP1400项目已获核准，公司有望获取新的核电设备订单，业务弹性有望释放；2）两机叶片（超100亿市场空间）：公司在航空发动机和燃气轮机两机叶片持续多年进行大幅研发投入，目前已形成相关产品，未来燃机定向晶叶片等有望获取GE批量订单，当前非公开发行股票申请已获核准（公司拟募集不超过9.5亿元，用于高温合金叶片项目扩产，新增20万片产能），未来几年业绩弹性值得期待。
　　盈利预测与投资建议：
　　考虑到公司两机和核能业务板块增速较快，上调公司2019-21年净利润至1.46/2.30/3.23亿元，对应EPS 0.28/0.44/0.62（增发后），当前股价对应PE为34/22/16倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：两机叶片新产品放量不及预期；核电订单释放不及预期