上海证券-外围市场波动不影响A股核心交易逻辑-210922

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主要观点9月美国消费者信心指数不达预期，美国经济增速预期回落。

时间临近9月美联储议息会议，对年底是否启动Taper的不确定性，造成美国十年期国债利率小幅上涨。

美债规模上限问题也将通过暂停债务上限等方式得到合理解决，美国政府在10月份出现债务违约的可能性很小。

恒大称目前公司出售资产以解决流动性危机的措施并未取得实质性的进展，带动港股银行和保险板块下跌。

我国政府最近推出的一系列反垄断措施，令投资者对部分香港本地地产公司产生观望情绪，预计将对A股金融地产板块造成一定冲击，但恒大事件不会造成整个地产链的系统性风险。

从我国流动性来看，央行已在7月份降准，基本确立了本轮利率周期的顶部。

十年期国债利率的持续下降，对应着下半年经济增长中枢下台阶。

在目前的利率水平下，企业融资需求并未出现明显的回升，未来或仍有降息可能。

本轮经济增速下台阶的主要因素在于整体消费的同比下降，且出现了奢侈品消费和日常消费的分化，前者继续保持高增速，市场风格向大消费转换未至其时。

目前，A股盈利同比增速见顶回落。

但ROE仍在趋势上行阶段，ROE同比持续改善的周期板块占优。

9月份多省出现电力缺口，工业限产措施显著升级，关注电解铝行业。

风险提示海外疫情反复风险；国内经济下行风险；通胀超预期上行。