安信证券-福昕软件-832422-TMT公司专题分析之半年报系列（十六）：福昕软件，国内领先的PDF电子文档提供商，服务订阅模式收入稳步增长-190901

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　　■事件：公司发布2019年半年报，公司上半年实现营业收入1.52亿元，同比增长30.21%；归母净利润为1851.87万元，同比增长92.32%。
　　■用户遍布海内外六大洲200多个国家，拓展海外市场带动业绩提升：公司属于软件和信息技术服务业，是一家集PDF电子文档核心技术的高新技术企业，用户遍布海内外六大洲200多个国家，用户总量突破10亿，并拥有大量企业级客户资源，其中不乏微软、亚马逊、松下、英特尔、IBM、索尼、IKB银行、纳斯达克、摩根大通、百度、360等知名企业。近年来因公司战略发展需要进行的全球并购，同时国内市场围绕北京和福州两个城市辐射全国，从而带动公司营业收入和归母净利润大幅度增加，公司财务数据提高，2019上半年经营活动产生的现金流量净额为4097.43万元，大幅度高于2018年同期的1629.15万元，经营性现金流量表现较好。毛利率为94.16%，净利率为12.66%，均高于去年同期水平。销售期间费用率为80.40%，低于2018年同期水平。
　　■与Shared Service Canada签订了70万美元订单，有望持续合作：2019年上半年，公司与Shared Service Canada签订了初始金额70万美元的Foxit Phantom PDF订单合同，并有望持续合作。Shared Service Canada是向加拿大政府组织提供数字服务的一个项目，公司作为本项目的PDF供应商，与其他技术供应商一起为加拿大政府提供现代、安全、可靠的IT服务。
　　■研发力度不断加大，研发成果显著：2019年上半年研发投入2657.49万元，高于去年同期研发投入，2019年上半年公司的产品研发取得了新的进展：PDF基础技术新增PDF2.0数字签名技术的支持及AutoTag技术；PhantomPDF产品的Windows桌面平台发布9.5、9.6两个版本，Mac桌面平台发布了3.2、3.3两个版本；SDK产品桌面平台和移动平台发布6.3、6.4两个版本；互联PDF发布了cPDFMVP2.0版本技术实力显著增强。
　　■盈利主要来自软件产品授权及服务收入，软件服务订阅模式收入有所增长：2019年上半年公司主要的盈利仍然来自于软件产品的授权及服务收入。同时，顺应软件行业发展趋势，软件服务订阅模式的收入有所增长。收入具体来自于：销售PDF软件套件及功能组件等PDF通用产品以及PDF开发平台及工具收取的技术授权费；新版本升级费用与技术服务费等。软件订阅服务收入则将一次性的授权付费转变为分期付费，在此模式下，用户可在其购买的期间内，使用最新的产品与技术服务，降低了付费门槛，提升了用户体验与粘性。
　　■投资建议：公司在PDF电子文档领域具有相对优势，2019年上半年营收和利润保持高速增长。截至最新公司市值为10.57亿元，PETTM25X，建议关注。
　　■风险提示：技术更新风险、人力成本上升风险