兴业证券-通信行业：5G盛大启幕，行业蓄力待发-190903

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　　投资要点
　　上半年整体业绩承压，5G相关板块崭露头角
　　2019年上半年，通信行业整体收入与2018年同期持平，一季度与二季度收入同比增速分别是负1.4%、1.3%；净利润大幅增长，其中一季度同比增长100%以上、二季度净利润同比增长51.3%，主要原因是2018上半年中兴遭遇美国芯片禁运和罚款，一季度与二季度均巨额亏损，2019上半年恢复正常。
　　剔除联通、中兴之后，通信行业景气度有下滑倾向：2019年一季度与二季度收入同比增速分别是5.7%、负5.8%；一季度与二季度净利润同比增速是负1.8%、负9.6%。主要原因是光纤光缆板块，由于国内FTTx的接近饱和，光纤光缆供过于求、量价齐跌，从而压制了行业的业绩表现。
　　而从整体来看，收入和利润端都表现上佳的设备商、射频器件以及互联网数据中心子版块，一方面受益于中兴事件的尘埃落定、底部反转，另一方面还是展示了5G建设对于行业的强大驱动力。
　　投资策略：把握网络设备、终端、应用三大主线
　　1、5G网络已开始规模建设，设备侧业绩景气度大幅提升。作为5G元年，2019年的无线侧支出，不仅同比增长有望达到20%，下半年还将有25%左右的环比提升。5G网络设备侧最显著的投资机会集中在通信主设备、设备印制电路板、光器件/模块、基站制冷、互联网数据中心及相关领域等。继续推荐：中兴通讯、深南电路、中际旭创、天孚通信、新易盛、光环新网、英维克，维持“审慎增持”评级。
　　2、终端侧预期走向乐观，市场估值开始提升。2019下半年，全球进入3-5年的5G换机潮，同时5G还将催生创新性的终端，使行业回归上升周期。运营商在4G网络容量压力巨大的情况下，必将积极推动5G手机销量超预期。5G终端侧最显著的投资机会集中在泛射频器件、电磁屏蔽件等领域。重点推荐：信维通信，维持“审慎增持”评级。
　　3、5G网络，应用驱动。应用收入增长点，是驱动5G网络的推进器。对于运营商而言，能够真正落地的应用才是5G的最佳切入点。5G最先爆发的应用将是在4G时代已存在，但仍存在痛点的应用，比如视频会议、视频直播、云游戏等等。继续推荐：亿联网络、二六三，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：运营商或将盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑；贸易战恶化、华为进入实体名单事件无法圆满解决的风险；整体经济增长乏力，导致企业IT投入承压，通信及互联网数据中心设施需求乏力。